20180821-东北证券-泰禾集团-000732.SZ-营收稳步增长_债务去杠杆进程仍需推进_4页_613kb

报告摘要

泰禾集团于2018年8月21日发布了其2018年半年度报告。报告显示，公司营业收入和净利润均实现稳步增长，但债务去杠杆仍面临较大挑战。

业绩增长稳健
2018年上半年，公司实现营收126.88亿元，同比增长42.12%；归属于母公司所有者的净利润为9.83亿元，同比增长22.39%。每股收益为0.79元，较去年同期增长0.14元/股。
经营性现金流明显改善
报告期内，公司经营性现金流净流出5.21亿元，较2017年底的125.53亿元净流出大幅缩减，反映出销售规模的提升和现金回款能力的增强。
土地投资节奏放缓，收并购成为主要方式
公司新增土储项目8个，合计土地面积157.02万平米，新增建筑面积为2017年的14.69%，投资节奏明显放缓。公司全面转向以收并购和合作开发为主的方式，有助于降低土地成本。
债务去杠杆进程仍需深化
截至2018年6月底，公司有息负债规模达1471.91亿元，较2017年底增加约117亿元，净负债率由474%降至371%，虽有下降但依然处于行业高位。短期负债占40%，为货币资金的2.55倍，短期内偿债压力较大。
融资环境边际改善
尽管70亿元定增方案中止审查，但公司上半年共计获得125.5亿元融资无异议函，随着行业融资环境的改善，预计下半年融资压力有望缓解。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	20,728	24,331	31,246	38,820	46,734
归属于母公司净利润	1,707	2,124	2,533	2,738	3,286
每股收益（元）	1.37	1.71	2.04	2.20	2.64
市盈率	11.40	9.16	7.68	7.11	5.92
市净率	0.90	0.77	0.49	0.45	0.39
净资产收益率(%)	12.00%	13.19%	10.60%	10.18%	10.04%

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	1.71	2.04	2.20	2.64
每股净资产（元）	20.18	31.72	34.60	39.87
每股经营性现金流量（元）	-10.09	-8.10	9.34	5.60
营业收入增长率	17.38%	28.42%	24.24%	20.39%
净利润增长率	24.43%	19.24%	8.10%	20.00%
毛利率	27.63%	29.68%	25.79%	25.47%
净利润率	8.73%	8.11%	7.05%	7.03%
应收账款周转天数	16.55	13.51	14.37	14.44
存货周转天数	2379.28	2650.00	2150.00	1900.00
资产负债率	87.83%	84.76%	84.31%	82.56%
流动比率	2.03	1.78	1.73	1.73
速动比率	0.41	0.42	0.39	0.33
销售费用率	4.63%	4.64%	4.36%	4.36%
管理费用率	3.03%	2.73%	2.63%	2.63%
财务费用率	2.91%	2.64%	2.12%	1.74%
股息收益率	1.41%	1.66%	1.92%	2.37%
P/E（倍）	9.16	7.68	7.11	5.92
P/B（倍）	0.77	0.49	0.45	0.39
P/S（倍）	0.80	0.63	0.51	0.42