20240429-交银国际证券-科伦药业-002422.SZ-2023_1Q24业绩强劲增长_重点关注原料药和创新业务_上调目标价_6页_364kb

科伦药业(002422CH)2023年和2024年第一季度业绩报告总结如下：公司2023年实现营业收入214.54亿元，同比增长127%，扣非净利润237亿元，同比增长438%，整体表现强劲。1Q24收入和扣非净利润分别同比增103%和257%，销售费用率从207%降至177%，利润率持续改善。

板块分析显示：大输液业务稳定增长，销量同比增106%，密闭式输液占比提升；非输液制剂受集采影响缓解，1Q24增速回升至10%左右；原料药和中间体板块增长显著，同比增238%，主要由于硫红、青霉素和头孢等产品需求旺盛、价格高位；研发进展突出，与默沙东合作实现收入确认，1Q24再获里程碑收入7500万美元。

2024年市场前景乐观：原料药和中间体需求维持强势，硫红和青霉素价格预计高位盘整；合成生物领域红没药醇和5-羟色氨酸量产推进。基于乐观预期，交银国际上调公司2024-2025年收入预测2-3%至232亿/259亿元，净利润预测17-19%至285亿/322亿元，目标价上调至400港元，对应22倍2024年市盈率和23%潜在涨幅。

公司分红政策稳健，2023年分红127亿元，派息率51.8%，未来三年分红率维持在40-60%。风险因素包括集采持续性、市场波动等，免责声明和分析师披露强调无利益冲突。

整体而言，科伦药业在行业变局中保持增长动力，预计未来三年复合增长率较高，但需关注外部环境变化。