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冠通研究：沥青震荡下行分析报告（2024年09月10日）

战略思想

警惕投资风险，依据本公司期货交易咨询资质进行操作。

根据当前供需两弱的市场格局，本报告提出逢低做多沥青12合约、空头沥青10合约的策略建议。

供需状况

供应端数据显示：

1. 开工率持续下降：沥青全国开工率环比回落至255%，为历年同期最低；主要炼厂装置停产/转产加剧供应紧张。
2. 炼厂排产下滑：9月排产环比降27%，同比降358%，表明供给收缩力度加大。
   需求端表现：
3. 下游开工低位运行：尽管多数行业开工率小幅上升，但道路基建仍处于近年同期最低水平，反映需求端仍受投资资金限制。
4. 出货情况：多数地区出货量减少，华东地区因炼厂间歇性停产而影响出货，总体出货降至26万吨。

基础设施建设方面：

• 天气回暖预示旺季即将来临，金九银十传统旺季或提振需求。
• 政策助力预期显现，专项债发行提速旨在扩大有效投资，但1-7月公路建设投资同比仍呈大幅负增长。

期现行情

期货市场数据显示：

• 2411合约大幅下跌502%，5日均线下方，基差走高显示市场出现贴水。
• 基差偏高水平（如山东地区达3535元），表明现货价格支撑较强。

库存方面：

• 沥青炼厂库存存货比降至近年低位（218%），市场供需张紧状况未得到显著缓解。

基本面展望

本报告认为当前基本面改善，下方支撑较明显，虽受原油下跌影响成本承压，但仍存在需求提振可能。委内瑞拉政局变化或加大地缘政治风险，潜在影响油价波动。

风险提示

入市有风险，投资者应阅读最后一页的免责声明，自行评估判断，理性决策。