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冠通研究：沥青震荡下行分析

核心观点

当前沥青市场供需两弱，供应端开工率处于低位且下滑，需求端基建投资潜力需进一步观察。沥青库存维持历史低位，供应端利润亏损导致炼厂开工率持续低位，下游需求未显著改善，道路沥青开工率为去年12月中旬水平。基于原油短期上涨预期，建议短期偏多操作。

供应端表现

• 沥青开工率环比回落13个百分点，同比低82个百分点，仍处于历年同期低位。
• 1-3月全国公路建设投资同比降69%，但处于逐步改善阶段。

需求端跟踪

• 5月17日当周，沥青下游各行业开工率小幅下滑，道路沥青开工率处于去年12月中旬水平。
• 基建投资或受政府超长期特别国债发行影响，成为潜在驱动力。

库存与基差

• 截至5月17日，沥青库存较上周小幅上升，但同比仍处于历史低位，基差仍处中性偏低水平。

原油与外需提振

• 原油价格或因美国对委内拉拉制裁预期而上升，沥青贴水幅度保持稳定，跟随原油走势可能上涨。

期现表现

• 沥青期货2409合约价格震荡下行，维持在3653元/吨支撑线附近。
• 当前市况，建议逢低做多，重点关注基础设施建设带动需求恢复。