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冠通研究沥青分析报告总结

基本面经营环境：
供应端开工率大幅回升。上周沥青整体开工环比升21个百分点至285%，同比高32个百分点，复产趋势明显。尽管利润改善，但原料供应紧张与炼厂数量维持低开工限制了进一步增长。

下游需求方面，道路基建缓慢恢复，开工率从行业整体偏低水平反弹，但同比数据大幅下滑（如公路建设投资同比-1080%），房地产等内需持续疲软。随着政策推动，基建速度环比前进，但投资资金不足限制增长。

出货方面，华北、西南、华南地区出货量大幅增长，上周环比上升434%至2454万吨，仍处低位。同期，各地库存本周继续上升0.2个百分点，但总体仍处于近年同期低位，而历史规律显示年初通常压力积聚。

中期趋势推动因素：

1. 供应端恢复：疫情期间复产渠道拓宽，开工率提升叠加有效需求改善。
2. 需求复苏节奏：道路基建投资恢复渐进，终端需求尚未传导至零售层。
3. 原料供应与地缘政治风险缓和：原料供应焦虑缓解，国际局势扰动减小，原油减产计划推迟加大了原油下跌压力。
4. 炼厂库存动态：库存仍处低位且累库幅度有限，反映现货市场供需格局维持紧平衡。

期货市场动态：
短期价格大幅下跌，AS04合约价报3574元/吨，持仓量下滑，基差中性偏高，反映期货相对现货贴水扩张提升买卖差价。

综上，短期道路基建疲软、开工不足叠加原油下行压制盘而支撑看空预期，两端利好消息对冲中短期内价格维持震荡下行态势。需关注期现基差、需求春季复苏情况等次要变量及其对价格支撑动能影响的变化。