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燃料油早报分析总结

日期：2025年2月24日

分析师：金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号：Z0015557 联系电话：0575-85226759

一、市场观点：

总体预计维持低位震荡运行，高硫燃料油偏强运行，低硫燃料油面临需求及宏观压力。

二、多空因素简析

偏多因素：

1. 高硫燃料油市场支撑增强： 供应收紧预期持续，炼油原料需求下降限制涨幅。
2. 库存下降： 新加坡燃料油库存环比减少52万桶至28169万桶，显示国内供应稳定。
3. OPEC+减产预期： OPEC+签署额外减产协议，进一步收紧供应。
4. 中国进口配额下放预期： 可能缓解供应紧张情绪。
5. 主力持仓偏多： 高硫主力持仓多减且多单持仓上升，显示多头情绪升温。

偏空因素：

1. 低硫燃料油套利增加： 俄罗斯制裁放松预期增强，美俄和谈进展可能影响市场。
2. 加油需求疲软，低硫货增加： 西方市场低硫燃料油套利货物增长，对低硫价格形成压力。
3. 主力持仓偏空： 低硫主力持仓空单减少，显示空头情绪不强。
4. 盘面技术面偏弱： 价格运行在20日线下方，中期趋势偏空。
5. 需求端验证不足： 中国终端需求仍未显现强势反弹。

三、价差与库存数据

价差数据：

• FU-LU价差大幅缩小（基准为负值，中间为正值）。
• 高硫与低硫价差逐步缩小，反映市场对低碳替代燃料的预期变化。

库存动态：

• 新加坡燃料油库存：2月19日当周库存减少52万桶，特别是芳烃需求下降，库存下降明显。
• 舟山港燃油库存：高硫进口及需求有一定调整空间。

四、盘面与主力持仓

• 高硫燃料油（FU2505）： 价格运行区间为3320-3400，主力多单继续小幅增加，显示支撑。
• 低硫燃料油（LU2505）： 价格运行于3880-3940，主力持仓空单减少，显示多头逐渐入场。

五、行情驱动与风险点

• 供应端： OPEC+减产持续是关键变量，但执行情况有不确定性。
• 需求端： 若中国进口继续剥离，或导致高硫价格失去上行动力。
• 地缘因素： 美俄和谈进展决定制裁是否放松，对低硫燃料油尤其敏感。
• 风险点： 高硫市场供应中断、战争升级等黑天鹅事件。

六、推荐操作区间

1. FU主力合约（2505）： 操作区间3320-3400，建议逢低买入。
2. LU主力合约（2505）： 操作区间3880-3940，建议谨慎，不建议追多。

七、免责声明

本报告仅供交易参考，不构成投资建议。具体操作需专业判断，风险自负。
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