20260528-华创证券-_华创_每日最强音_高息存款到期_规模测算与机构应对_机构行为精讲系列之六_固收_电子_20260528_5页_607kb

华创·每日最强音总结：高息存款到期与机构应对策略

核心内容概览

本文档聚焦于2026年高息存款到期的规模测算及金融机构的应对策略，同时介绍了摩尔线程-U在全栈GPU领域的进展与市场布局。

一、高息存款到期现状

1.1 全年高息存款到期规模

• 国股行高息存款到期规模：预计全年约为33万亿元。
• 全市场高息存款到期规模：约55万亿元，其中国股行占比约60%。

1.2 季度到期规模

• Q1：约10.3万亿元
• Q2：约8.4万亿元
• Q3：约7.8万亿元
• Q4：约7.3万亿元

1.3 影响分析

• 负债成本下行：存款重定价可能使银行综合负债成本下降约10个基点，全年或接近1.3%。
• 存单定价偏贵：2至3年期定期存款挂牌利率较2022-2023年均值分别下调88bp和105bp，存单供给不构成提价压力。
• 5月末市场变化：伴随央行回笼和财政因素扰动，银行可能重新通过存单补充负债。

二、银行应对策略

2.1 负债结构短期化

• 1Y定存承接：银行通过1年期定存来承接存款，实现负债结构的短期化。
• 理财导流：将部分存款转化为本行理财产品，以降低高息负债占比。

2.2 流动性管理关注

• NSFR指标：需关注NSFR（净稳定资金比率）等流动性指标的约束是否进一步收紧。
• 股份行压力更大：股份行NSFR指标保护垫较窄，考核红线为100%，需特别注意流动性风险。

三、非银产品增长变化与存款替代路径

3.1 存款替代路径一：活期替代

• 货币基金：成为活期存款的主要替代品，因其收益更高且流动性好。
• 理财产品：现金管理类产品在2022年后规模缩水，日开型和最小持有期产品成为主要承接工具。

3.2 存款替代路径二：定期替代

• 分红险：演示利率上限为3.5%，较定存利率更具吸引力。
• 封闭式理财：1-3年期产品是主要承接工具，满足一定收益需求。
• 固收+基金：2025年下半年以来，风险偏好上升，混合二级债基成为主力。

四、存款搬家后的三大变化

4.1 流动性新变化

• 资金流向非银体系：存款从银行表内流向非银，压缩了货币市场的分层压力。
• 存单提价减弱：随着存款替代，存单“提价”幅度进一步减弱。

4.2 央行新变化

• 合并流动性总量管理：存款利率下降后，实体部门对资管产品的偏好上升，央行提出合并流动性总量进行管理。
• 实体资金流入资管：2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额约56.3万亿元，年度增长约5万亿元。

4.3 债市新变化

• 结构性影响：存款向非银迁移，反映债市的结构性变化。
• 机构行为一致性：非银资金相对充裕，机构拉久期、挖利差行为一致，导致债市波动加剧。
• 高波动特征：债市呈现“高波动”趋势，赎回摩擦增加。

五、风险提示

• 数据测算误差：规模测算可能存在误差。
• 存款留存率变化：假设条件可能影响测算结果。
• 居民风险偏好提升：居民风险偏好显著上升，可能对市场产生额外影响。

六、摩尔线程-U：全栈GPU引领智算破局

6.1 公司定位

• 全功能GPU领军企业：致力于为全球提供加速计算的基础设施和一站式解决方案，支持数智化转型。

6.2 产品矩阵

• MTT S5000智算卡：具备高性能与稳定性，对标国际主流产品。
• 夸娥智算集群：具备全精度、全功能通用计算能力，适用于大规模AI训练与推理。

6.3 合作与落地

• 与小马智行合作：完成智源自研具身大脑模型RoboBrain 2.5的全流程训练。
• 6.6亿订单：夸娥智算集群在2026年3月获得6.6亿元订单，为后续收入释放提供支撑。

6.4 新品研发

• “花港”架构：2026年量产，算力密度提升50%，支持全精度端到端计算。
• FP8计算全栈技术：填补国产GPU在低精度计算领域的空白。
• 在研芯片：
  • “华山”：AI训推一体、智算融合，对标Blackwell芯片。
  • “庐山”：专业图形计算设计，性能指标大幅优化。

6.5 市场背景

• 大模型需求增长：大模型用户数量和token调用量快速增长，推动算力需求。
• 国产替代机遇：美国对华限制升级，导致英伟达高端GPU在中国市场供应中断，国产GPU迎来发展机遇。
• 北美巨头投资：英伟达、微软、OpenAI、Oracle等北美AI企业加大投资，巩固市场地位。

七、风险提示（摩尔线程-U）

• 技术迭代风险：产品和技术可能面临快速更新带来的挑战。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响市场份额。
• 国际贸易风险：国际政策变化可能对业务产生影响。

八、其他内容

• 每日研究报告一览：包含固收、大类资产配置等领域的研究报告。
• 月度金股榜：提供五月金股组合，可通过「创见」小程序获取。
• 机构销售通讯录：提供华创机构销售的联系方式。
• 法律声明：强调本资料仅面向专业投资者，普通投资者需谨慎使用并寻求专业建议。

如需进一步了解，可参考完整报告《【华创固收】高息存款到期：规模测算与机构应对——机构行为精讲系列之六》和《【华创电子】摩尔线程-U（688795）深度研究报告：全栈引领，智算破局》。