20210924-天风证券-中国化学-601117.SH-经营指标继续验证判断_定增落地加速成长_4页_295kb

报告摘要

中国化学近期发布了2021年前8月的经营数据，显示公司新签合同额和收入均实现显著增长。公司新签合同额达到1,552亿元，同比增长30%（较2019年同期CAGR增长21%），收入为767亿元，同比增长39%（较2019年同期CAGR增长20%）。这一增长趋势表明公司业务在持续扩张，经营表现稳健。

公司已完成非公开股票发行，共发行约118万股，发行价格为8.50元/股，募集资金总额近100亿元。资金主要用于尼龙新材料项目（预计投入30亿元）、重点工程项目建设（预计投入40亿元）及偿还银行贷款（30亿元）。此次定增有助于公司加快转型进程，优化资产结构。

工程业务持续增长：受益于化工产业链景气向上及工程业务领域拓宽，公司工程主业保持较快成长。公司作为我国石油和化学工业体系建设的“国家队”，在基化、石化及煤化工领域具有明显优势。
实业转型前景良好：公司积极发展化工实业业务，探索“技术+产业”的一体化开发模式，主攻“卡脖子”技术，拓展高附加值新材料领域。已掌握己内酰胺、己二腈、气凝胶等核心技术，达到国际先进水平。公司投资建成全球最大单系列己内酰胺项目（33万吨/年），并正在推进尼龙新材料项目（一期20万吨/年，预计2022年初投产）。
订单充足，收入保障强：截至2021年H2，公司期末在手订单总额为同期收入的2.3倍，2021年前8月新签订单额为同期收入的2.0倍，显示出公司订单储备充足，后续收入增长有良好保障。

盈利预测：维持2021-2023年盈利预测为43.6亿/52.5亿/61.8亿元，对应同比增长分别为19%/20%/18%。维持目标价15.90元，对应2022年PE为18.5倍，维持“买入”评级。
财务数据：
- 营业收入：2021年预计131.6亿元，2022年预计150.8亿元，2023年预计169.5亿元。
- 净利润：2021年预计43.6亿元，2022年预计52.5亿元，2023年预计61.8亿元。
- 每股收益（EPS）：2021年0.71元，2022年0.86元，2023年1.01元。
- 市盈率（P/E）：2021年17.4倍，2022年14.4倍，2023年12.3倍。
- 市净率（P/B）：2021年1.57倍，2022年1.46倍，2023年1.35倍。
- 市销率（P/S）：2021年0.58倍，2022年0.50倍，2023年0.45倍。
- EV/EBITDA：2021年3.71倍，2022年2.03倍，2023年0.04倍。
风险提示：
- 化工产业链景气度快速下滑；
- 订单收入转化节奏明显放缓；
- 实业业务拓展效果低于预期。

股票代码	公司名称	市值（亿元）	收盘价（元）	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 P/E	2021E P/E	2022E P/E
002140.SZ	东华科技	73.6	13.49	0.36	0.51	0.81	37.1	26.4	16.7
600339.SH	中油工程	192.6	3.45	0.15	0.20	0.23	22.5	17.3	15.2
600583.SH	海油工程	227.3	5.14	0.08	0.22	0.36	62.6	23.2	14.3
601618.SH	中国中冶	1,088.0	5.25	0.38	0.45	0.52	13.8	11.7	10.1
601117.SH	中国化学	758.2	12.41	0.60	0.71	0.86	20.7	17.4	14.4

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	104,128.60	109,994.81	131,619.00	150,841.61	169,455.79
净利润（百万元）	3,061.41	3,658.84	4,357.93	5,250.69	6,184.49
每股收益（元）	0.50	0.60	0.71	0.86	1.01

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	27.85%	5.63%	19.66%	14.60%	12.34%
毛利率	11.23%	11.45%	12.01%	12.22%	12.22%
净利率	2.94%	3.33%	3.31%	3.48%	3.65%
ROE	8.71%	9.72%	9.05%	10.13%	11.01%
资产负债率	67.56%	70.06%	67.45%	66.50%	68.22%
流动比率	1.25	1.21	1.30	1.32	1.31
速动比率	1.05	1.16	1.19	1.22	1.22
应收账款周转率	4.59	4.66	4.98	5.35	5.78
存货周转率	7.39	11.72	16.56	13.81	16.60
总资产周转率	0.98	0.87	0.89	0.93	0.95

类别	投资评级	说明
股票投资评级	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上

分析师：武慧东、鲍荣富、王涛
联系方式：
- 武慧东：wuhuidong@tfzq.com
- 鲍荣富：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：wangtaoa@tfzq.com
- 王雯：wangwena@tfzq.com
- 林晓龙：linxiaolong@tfzq.com

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