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3000亿元以旧换新资金能否支持全年消费需求？

核心内容

2025年《提振消费专项行动方案》明确提出加大消费品以旧换新力度、延伸汽车消费链条、有序减少消费限制等政策，旨在全面提振消费。汽车作为居民耐用品消费和国民经济的重要组成部分，成为政策重点支持领域。政策通过修复居民部门资产负债表、促进信贷循环、提升就业-收入正向循环，来扩大耐用品消费潜力。

主要观点

1. 政策目标：将提振消费作为全年主要目标，政策覆盖面广、规模大，强调通过促进收入激发消费潜能，而非仅刺激消费本身。
2. 汽车政策方向：
   • 支持以旧换新：2025年报废更新车辆要求放宽至国四排放标准，预计以旧换新车辆约989万辆，其中报废更新约434万辆，置换更新约555万辆。
   • 减少购车限制：北上广深等地已逐步放宽牌照政策或增发数量，包括新能源车和燃油车。
   • 延伸消费链条：从购买管理转向使用管理，拓展汽车后市场，如改装、租赁、赛事等，培育二手车消费。
3. 资金缺口问题：2025年以旧换新资金3000亿元不足以支撑全年消费需求，预计全年需要约3440亿元至3607亿元，存在约400~600亿元的资金缺口。因此，财政可能在Q4提前下达明年资金以应对。

关键信息

2025年以旧换新资金需求测算

资金缺口分析

• 自上而下测算：全年需补贴资金约3440亿元，中央财政需承担3607亿元。
• 已下达资金：3000亿元，存在约400~600亿元的资金缺口。
• 预计全年汽车销量约3278万辆，其中新能源车销量1640万辆，渗透率50%。

风险提示

1. 政策落地较慢导致的需求不及预期；
2. 宏观经济恢复不及预期。

分析师声明

本报告由五矿证券分析师张娜威、顾思捷撰写，内容基于独立、客观、审慎的原则，数据来源合规，分析逻辑清晰，结论不受第三方影响，无利益冲突。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期个股回报高于基准指数20%以上；
  • 增持：预期个股回报介于5%～20%之间；
  • 持有：预期个股回报介于-10%～5%之间；
  • 卖出：预期个股回报低于基准指数10%以下；
  • 无评级：对个股未来6个月表现无明确观点。

• 行业评级：

  • 看好：预期行业回报高于基准指数10%以上；
  • 中性：预期行业回报介于-10%～10%之间；
  • 看淡：预期行业回报低于基准指数10%以下。

联系方式

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