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2018年债券市场违约率统计年报总结

核心内容概述

2018年我国债券市场违约风险显著上升，受融资环境收紧和发行主体短期流动性困难影响，市场总样本的边际违约率由上年的0.17%大幅上升至0.85%，达到历史最高水平。同时，与国际市场相比，国内债券市场整体信用风险较低。

主要观点

• 违约率上升趋势明显：2018年边际违约率显著高于2014~2017年，显示信用风险在短期内集中释放。
• 信用等级与违约率正相关：各期限下的平均累积违约率随信用等级下降而上升，表明国内信用评级体系具备一定的风险区分能力。
• 投资级与投机级差异显著：投资级主体的违约率低于总样本，而投机级主体违约率明显高于两者，凸显信用等级在风险评估中的作用。
• 违约主体集中于AA级：2014~2018年，AA级主体占违约主体总量的51.58%，其次是BBB级，两者合计占比超过65%，反映出市场信用等级分布集中，级别调整滞后是违约事件多发于投资级主体的重要原因。
• 国际比较显示风险较低：与标普采用静态池法统计的全球违约率相比，国内债券市场全样本的平均累积违约率始终低于标普，表明国内债券市场整体信用风险较低。

关键信息

一、违约率统计说明

• 统计对象：国内公开发行信用债的发行主体，包括短期融资券、超短期融资券、中期票据、企业债、公司债、可转债、集合票据和集合企业债等。
• 违约界定：参考评级机构定义，包括担保代偿或处置抵质押物后仍未能按时足额兑付的情况。
• 统计方法：采用静态池法，与《新世纪评级方法总论（2012）》一致。

二、统计结果

（一）总样本违约率

• 2014~2018年边际违约率分别为0.08%、0.50%、0.74%、0.17%和0.85%。
• 1~5年期平均累积违约率分别为0.48%、1.09%、1.65%、1.97%和2.42%，随时间延长而上升。

（二）投资级违约率

• 2014~2018年边际违约率分别为0.04%、0.41%、0.53%、0.14%和0.80%。
• 1~5年期平均累积违约率分别为0.40%、0.94%、1.46%、1.79%和2.25%，均低于总样本违约率。

（三）投机级违约率

• 2014~2018年平均累积违约率分别为8.14%、13.88%、16.88%、16.88%和16.88%。
• 投机级主体违约风险显著高于投资级和总样本，但因样本数量较少，统计结果趋势性较弱。

（四）分信用等级违约率

• 各信用等级的平均累积违约率均随信用等级下降而上升，未出现信用等级与违约率倒挂现象。
• AAA级主体违约率最低，为0.05%；CCC/C级最高，为34.81%。

三、国际比较

• 标普对比：标普1~5年期全球平均累积违约率分别为1.50%、2.95%、4.22%、5.29%和6.18%，均高于国内债券市场。
• 结论：国内债券市场整体信用风险低于国际市场。

总结

2018年我国债券市场违约率显著上升，显示信用风险在短期内集中释放。信用等级与违约率呈正相关，表明信用评级体系在风险区分方面具有一定的有效性。投资级主体违约率较低，而投机级主体违约风险较高。与标普相比，国内债券市场整体风险相对较小。