2023-01-17-远东资信-2022年度信用债违约分_债券违约判定与中国债市违约率分析_12页_565kb

远东研究·违约专题：中国债券市场违约率分析总结

一、违约定义与判定标准

• 国内法律与监管机构定义：
  债券本息未能按期足额支付，或发生破产、接管等事件，截至宽限期届满仍未偿付的视为违约。

• 评级机构定义：
  主要包括本息未按时偿付、消极债务重组、预期违约等情形，部分机构更详细地涵盖资产司法执行等情况。

• 国际三大评级机构定义：
  未按时偿付本息、发生破产等事件、消极债务重组等，均构成违约，评级结果涵盖不同违约级别。

二、中国债券市场违约率特征

1. 历年违约率趋势

   • 总体违约率较低，保持在1%以下。
   • 展期行为增多：展期已成主要违约形式（2022年占比83.72%），但本质多为实质违约。
   • 违约债券涵盖多个品种，私募债、一般公司债违约率最高。

2. 企业性质差异

   • 国有企业违约率极低，民营企业违约率显著更高。
   • 房地产行业违约主体最多，2022年违约率达5.85%。

3. 发行主体与信用评级关系

   • 上市公司违约率近年高于非上市公司。
   • 低信用评级（BBB+及以下）主体违约率显著高于高评级主体。

三、2022年违约分析

• 新增违约主体中房地产企业占四成，均采取展期，违约规模扩大。
• 不含展期的主体违约率降至0.13%，显示监管规范推进风险缓和，但展期规模上升。
• 各信用级别违约率从低到高排序，A+评级主体违约率较高。

四、核心发现与展望

• 违约判定标准需完善：评级机构应统一标准，构建违约数据库以提升评级质量。
• 处置回收成重要议题：展期现象增多，2023年违约规模预计持续扩大，处置难度上升。
• 未来趋势：展期多元化、违约债处置回收问题愈发显著。

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