20250328-东方金诚-1-2月规上工业企业利润同比下降0.3_；央行转为净回笼_债市整体震荡偏弱_8页_566kb

债市与宏观经济总结

一、核心内容概述

3月27日，中国债市整体震荡偏弱，主要受央行净回笼操作及市场情绪压制影响。同时，国际债市表现分化，美债收益率走势分化，欧债市场亦呈现不同趋势。国内工业企业利润略有改善，但外部环境仍具不确定性，需关注国内需求扩大与创新驱动政策。此外，信用债与可转债市场出现较大波动，部分个券价格偏离幅度超过10%。

二、主要观点与关键信息

1. 国内债市动态

（一）宏观经济数据

• 工业企业利润：1-2月全国规模以上工业企业利润同比下降0.3%，但降幅较2024年全年收窄3.0个百分点，显示利润有所改善。
• 营业收入：同比增长2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点，反映企业营收增长有所提速。

（二）货币政策动向

• 央行操作：3月27日央行开展2185亿元7天期逆回购操作，净回笼500亿元。
• 政策立场：央行明确表示将实施适度宽松货币政策，根据经济形势择机降准降息，以推动融资成本下降，促进经济回升。

（三）国债期货调整

• 可交割国债：2025年记账式附息(七期)国债纳入T2506和T2509合约的可交割国债范围，转换因子分别为0.9270和0.9294。

（四）利率债收益率走势

• 国债：10年期国债活跃券收益率上行1.25bp至1.7900%。
• 国开债：10年期国开债活跃券收益率上行2.75bp至1.8450%。
• 整体趋势：市场情绪偏弱，收益率上行，债市震荡。

（五）债券招标情况

• 25国开清发05（增21）：10年期，发行规模190亿元，中标收益率1.8016%。
• 25国开03（增10）：5年期，发行规模130亿元，中标收益率1.6512%。
• 25进出绿色债01：2年期，发行规模40亿元，全场倍数3.02。

2. 信用债市场

（一）二级市场成交异动

• 产业债：3只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“HO阳城04”、“HO阳城02”跌幅超64%。
• 城投债：5只城投债成交价格偏离幅度超10%，部分债券出现大幅波动。

（二）信用债事件

• 江苏海鸿集团：中诚信亚太撤销其“BBBg”长期信用评级。
• 普利制药：中证鹏元将其主体及“普利转债”信用等级下调至“BB”，展望维持负面。
• 瑞安建业：2024年营业额增长11.32%，但股东应占亏损扩大134.84%。
• 中芯国际：营业收入同比增长27.7%，但净利润下降23.3%。
• 正荣地产：延期“H20正荣2”、“H21正荣1”持有人会议投票截止时间。
• 远洋集团：2024年营业额下降49.12%，股东应占亏损减亏11.72%。

3. 可转债市场

（一）权益及转债指数

• A股市场：三大股指集体收涨，其中上证指数涨0.15%，深证成指涨0.23%，创业板指涨0.24%。
• 转债市场：主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.02%、0.01%、0.04%。
• 个券表现：488支转债中，220支上涨，256支下跌，12支持平。上涨个券中，“回盛转债”、“道恩转债”、“福新转债”涨幅较大；下跌个券中，“润禾转债”、“惠城转债”跌幅显著。

（二）转债跟踪

• 永贵转债：今日上市。
• 太能转债：开启网上申购。
• 兴瑞转债：公告不下修转股价格，未来3个月内不触发下修条件。
• 火炬转债：公告即将提前赎回；诺泰转债即将触发提前赎回条件。

4. 海外债市动态

（一）美债市场

• 收益率走势：各期限美债收益率分化，2年期收益率下行1bp至3.97%，10年期收益率上行3bp至4.38%。
• 收益率利差：2/10年期美债收益率利差扩大4bp至41bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至64bp。
• TIPS损益平衡通胀率：上行2bp至2.39%。

（二）欧债市场

• 收益率走势：主要欧洲经济体10年期国债收益率分化，德国、法国、意大利、西班牙收益率均下行，英国收益率上行6bp。
• 具体数据：
  • 德国10年期国债收益率下行2bp至2.77%。
  • 法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行2bp、1bp和2bp。
  • 英国10年期国债收益率上行6bp。

（三）中资美元债价格变动

• 涨幅前10：包括中国政府海外债券、融创中国、碧桂园等，其中“CHINA 9 01/15/2096”涨幅达5.2%。
• 跌幅前10：包括雅居乐、移卡、威高集团、新城环球有限公司等，其中“YUNINV 6 1/2 03/02/25”跌幅达3.7%。

三、资金面与利率走势

1. 公开市场操作

• 逆回购操作：央行开展2185亿元7天期逆回购，操作利率1.50%。
• 净回笼：当日有2685亿元逆回购到期，净回笼500亿元。

2. 资金利率

• DR001：下行6.02bp至1.724%。
• DR007：上行11.14bp至2.093%。
• Shibor利率：隔夜利率下行4.70bp至1.738%，1M、3M、6M、9M、1Y利率均有所下行。

四、总结

3月27日，国内债市在央行净回笼背景下震荡偏弱，但工业企业利润有所改善。海外债市表现分化，美债收益率走势不一，欧债市场也呈现不同趋势。信用债与可转债市场波动明显，部分债券价格偏离幅度较大。整体来看，市场在政策导向与经济数据的交织下保持谨慎，需关注后续政策动向与企业盈利情况。