20180801-华创证券-欧派家居-603833.SH-中报业绩快报点评_地产压力下收入稳健增长_营业利润超预期_4页_760kb

欧派家居中报业绩快报点评总结

核心内容

欧派家居（603833）2018年中报业绩快报显示，公司实现营收48.45亿元，同比增长25.05%；利润总额6.55亿元，同比增长36.03%；归属于上市公司股东的净利润5.50亿元，同比增长32.83%。其中，Q2单季度营收29.39亿元，同比增长21.1%；营业利润5.62亿元，同比增长54%；归母净利润4.76亿元，同比增长32.5%。

公司营业利润同比增长50.40%，营业利润率提升至13.5%，同比提升2.3个百分点。这一增长主要得益于橱柜、衣柜产品年初提价在二季度落实，以及原材料成本下降和内部效率提升。

主要观点

• 收入稳健增长：尽管受到房地产行业影响，公司仍实现了收入的稳步增长，预计2018-2020年收入分别为123.4亿、151.5亿、184.1亿，年复合增长率约为27.1%。
• 盈利能力提升：公司通过提价策略和成本控制，显著提升了盈利能力，归母净利润增速为32.83%，扣非后净利润增速为36.64%。
• 行业龙头优势：作为定制家具行业的龙头企业，公司具备较强的管理能力和行业竞争优势，长期发展值得期待。
• 估值合理：公司当前市值对应的PE为27.9倍，预计未来三年PE将逐步下降至18.4倍，反映市场对其未来业绩增长的预期。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 成长能力：营收增速从2017年的36.1%逐步放缓至2020年的20.2%。
• 获利能力：毛利率维持在34.3%-34.5%之间，净利率从13.4%提升至13.8%。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从35.6%降至29.9%。
• 营运能力：总资产周转率保持稳定，应收账款、应付账款和存货周转天数均维持在合理区间。

每股指标

估值比率

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“强推”评级。
• 评级依据：预期未来6个月内公司股价将超越沪深300基准指数20%以上。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济持续低迷，可能导致市场需求下降。
• 行业格局变化风险：定制家具行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。

附录：公司基本数据

投资建议

• 长期看好：公司作为行业龙头，具备较强的管理能力和竞争优势，预计未来三年收入和净利润将持续增长。
• 短期压力：房地产行业对市场需求有一定压制，但公司通过产品提价和成本控制，已有效缓解这一压力。

团队介绍

• 研究员：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所。
• 分析师声明：研究报告内容反映分析师个人看法，不承担其他券商报告的责任。

免责声明

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