20210811-首创证券-欧派家居-603833.SH-公司简评报告_Q2业绩延续高增长_龙头实力凸显_3页_667kb

报告摘要

欧派家居Q2业绩总结

核心内容

欧派家居（603833）在2021年第二季度业绩表现亮眼，公司作为定制家具行业的龙头企业，展现出强劲的增长势头和竞争优势。公司发布的2021年半年度业绩快报显示，上半年实现营收82.0亿元，同比增长65.14%；归母净利润10.12亿元，同比增长106.98%；扣非后归母净利润9.45亿元，同比增长113.56%。基本每股收益达到1.67元，显著高于行业平均水平。

主要观点

业绩增长显著：公司Q2营收增长38.61%，归母净利润增长30.15%，整体表现优于行业，上半年收入增速远超家具制造业整体水平（29.30%），凸显龙头地位。
品牌与渠道优势明显：公司拥有多个品牌，如欧派、欧铂尼、欧铂丽、铂尼思，覆盖不同消费层次，满足多样化需求。公司终端门店数量行业领先，截至2021年一季度末共拥有7143家门店，其中欧派橱柜、衣柜、欧铂尼木门、欧派卫浴、欧铂丽等品牌门店数量分别为2402、2053、1193、606、889家。
产能布局全国化：公司已建成广州总部及清远、天津、无锡、成都四大生产基地，形成覆盖华南、华北、华东、华西的全国性生产能力。7月9日公司宣布拟投资50亿元设立华中智造基地，将进一步提升产能和市场竞争力。
财务表现稳健：公司资产负债率持续下降，从2020年的36.7%降至2023年的30.4%，流动比率和速动比率稳步上升，显示良好的偿债能力。同时，公司毛利率和净利率保持稳定，ROE和ROIC持续增长，表明盈利能力增强。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.16亿元、31.94亿元、37.26亿元，对应当前市值PE分别为36倍、29倍、25倍，显示出较高的投资价值。

关键信息

财务预测与指标

年度	营收（亿元）	同比增速(%)	归母净利润（亿元）	同比增速(%)	EPS（元/股）	PE（倍）
2021E	183.72	24.6%	26.16	26.8%	4.33	36
2022E	213.76	16.4%	31.94	22.1%	5.29	29
2023E	247.11	15.6%	37.26	16.7%	6.17	25

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.0%	35.7%	36.6%	36.6%
净利率	14.0%	14.2%	14.9%	15.1%
ROE	17.3%	19.1%	19.8%	19.7%
ROIC	19.0%	21.1%	22.0%	22.0%
资产负债率	36.7%	34.1%	32.0%	30.4%
净负债比率	22.0%	18.4%	14.7%	11.9%
流动比率	1.4	1.7	2.0	2.3
速动比率	1.3	1.5	1.8	2.1
总资产周转率	0.8	0.9	0.9	0.9
应收账款周转率	26.9	27.1	28.1	28.7
应付账款周转率	9.7	10.3	10.8	10.5

现金流量情况

年度	经营活动现金流（百万元）	折旧摊销（百万元）	财务费用（百万元）	投资损失（百万元）	营运资金变动（百万元）	其他（百万元）	现金净增加额（百万元）
2020	3,889	568	131	-37	1,142	23	2,137
2021E	1,762	687	-32	-60	-1,459	11	215
2022E	3,867	685	-36	-61	84	1	2,482
2023E	4,134	675	-44	-62	-179	18	2,675

投资建议

评级：买入
理由：公司产品、渠道及生产实力持续增强，行业龙头地位稳固，未来增长潜力大。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

原料成本大幅波动
房地产市场大幅波动

分析师信息

分析师：陈梦
职位：首席分析师（轻工纺服与家电行业）
教育背景：北京大学硕士
经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数进行对比。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现