2017-静脉补充剂行业佼佼者_自主产品有望发力_15页-1mb

卫信康（603676）行研报告总结

核心内容

卫信康是一家专注于化学药品制剂及其原料药研发、生产与销售的综合性高科技医药企业。公司以临床需求为导向，注重研发创新，坚持仿创结合，在静脉补充剂细分领域占据市场主导地位。公司主要产品包括注射用12种复合维生素、注射用门冬氨酸钾镁、蔗糖铁注射剂和门冬氨酸钾注射液等，其中注射用12种复合维生素市场占有率高达97.36%，注射用门冬氨酸钾镁市场份额55.45%，排名首位。门冬氨酸钾注射液作为公司自主研发产品，2016年实现销售收入2,985.79万元，成为公司新的盈利增长点。

主要观点

• 行业背景：中国医药工业在过去十年保持快速增长，2011-2015年销售收入复合增长率为15.3%，利润总额复合增长率为12.3%。化学药品制剂行业作为医药工业的重要组成部分，其总产值和利润均稳步增长，年复合增长率分别为14.56%和14.73%。
• 公司业绩：2014年以来，公司营业收入保持稳定增长，从39,079.46万元增长至42,636.09万元，净利润由10,673.59万元增长至11,491.58万元，均呈现小幅增长趋势。
• 产品结构：注射用12种复合维生素是公司收入占比最高的产品，占主营业务收入的59%；其次是注射用门冬氨酸钾镁（16%）和蔗糖铁注射剂（10%）。公司主导产品收入占比超过90%。
• 财务表现：公司销售毛利率保持在60%以上，2016年达到62.24%；销售净利率和ROE分别为26.95%和25.01%。公司资产负债率较低，仅为16.83%，流动比率和速动比率分别为3.05和2.44，显示公司具备良好的偿债能力。
• 募集资金用途：公司拟公开发行6,300万股A股，募集资金用于注射剂新药产业化建设、新产品开发、营销网络拓展及信息化建设、研发中心建设等，旨在提升产能、优化产品结构、增强市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，前身为大同市普康医药科技有限公司。
• 拥有13家子公司，业务涵盖医药研发、生产、销售。
• 控股股东为西藏中卫康投资，持股57.01%；张勇先生为实际控制人，直接及间接持股约61.84%。

行业分析

• 全球医药市场持续增长，2016年市场规模约11,750亿美元，预计未来5年增速为4%-7%。
• 中国医药工业销售收入从2011年的7,341.02亿元增长至2015年的26,703亿元，复合增长率15.3%。
• 化学药品制剂行业增长平稳，2011-2015年总产值复合增长率14.56%。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2017～2019年每股收益分别为0.29元、0.33元、0.39元，对应合理市盈率25-30倍。
• 合理市值区间为33.84～40.61亿元，对应2017年股价合理区间为7.25～8.70元。
• 公司评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 主导产品被进一步仿制的风险。
• 药品价格调整的市场风险。
• 新药研发失败的风险。

财务数据摘要

募集资金用途

投资建议与评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 合理价格区间：7.25-8.70元。

风险提示

• 主导产品仿制风险：若其他企业仿制公司主导产品，可能影响市场份额和盈利能力。
• 药品价格调整风险：随着医保控费政策的推进，药品价格可能面临下调。
• 新药研发风险：新药若未能通过审批或市场接受度低，可能影响公司收入和盈利。

结论

卫信康在静脉补充剂领域具备明显优势，主导产品市场占有率高，未来增长点清晰。公司财务稳健，盈利预测积极，募集资金主要用于提升产能、优化产品结构和加强研发能力。尽管存在一定的市场和研发风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。