20170901-财通证券-赛隆药业-002898.SZ-国内神经保护剂领域优质企业_14页_1mb

赛隆药业 (002898) 总结

核心内容概述

赛隆药业是一家专注于药品研发、生产与销售的高科技民营医药企业，主要产品集中于神经系统、心脑血管系统和消化系统等领域。公司产品销售终端均为医院，市场集中度较高。公司具备较强的研发技术能力，并通过募集资金扩大产能，提升研发与营销能力。根据盈利预测，公司未来三年每股收益（EPS）预计分别为0.48元、0.51元、0.53元，合理股价区间为16.8元～19.2元。

主要观点

• 市场定位明确：公司专注于神经保护剂和心脑血管类药物，核心产品如GM1注射液和注射用脑蛋白水解物占据较大市场份额。
• 业绩稳定增长：2013年至2016年，公司营业收入和归母净利润均实现稳步增长，复合增长率分别为5.02%和9.86%。
• 研发技术领先：公司拥有四大研发技术平台，掌握多项核心技术，包括生物提取、纯化技术、手性药物合成等，为未来发展奠定坚实基础。
• 运营优势显著：公司采用经销模式，降低经营风险与成本，同时拥有严格的质量控制体系，确保产品高品质。
• 募集资金用途明确：募集资金主要用于长沙生产研发基地建设、营销网络拓展和补充流动资金，以提升公司整体运营效率。

关键信息

公司基本信息

• 发行价：8.31元
• 发行市盈率：22.98倍
• 参考行业市盈率：39.98倍
• 发行新股数：4,000万股
• 发行后总股数：16,000万股
• 发行比例：25%
• 核心产品：GM1注射液、注射用脑蛋白水解物等
• 销售区域集中：核心产品主要销往江苏、重庆、贵州、江西等省份，占销售额约40%。

财务指标（2016年）

• 销售毛利率：54.97%
• 销售净利率：23.94%
• ROE：24.07%
• 营业收入增幅：7.72%
• 营业利润增幅：-4.31%
• 净利润增幅：-3.27%
• 资产负债率：16.75%
• 流动比率：2.63
• 速动比率：1.88
• 每股经营性净现金流量：0.66元

盈利预测（2017～2019年）

• EPS：0.48元、0.51元、0.53元
• PE估值：35～40倍
• 合理股价区间：16.8元～19.2元

募集资金用途

• 长沙生产研发基地建设项目：拟使用募集资金50,094.89万元
• 营销网络建设项目：拟使用募集资金10,000万元
• 补充流动资金：拟使用募集资金10,000万元

市场前景分析

脑血管类药物市场

• 市场规模增长：2009年至2016年，脑血管化学药市场销售额由216.99亿元增长至728.65亿元，复合增长率达18.89%。
• 脑保护剂为主：脑保护剂占市场销售额的65.22%，是该领域的主要用药。
• 未来增长预期：预计到2022年，脑血管疾病化学药市场规模将达1,432.20亿元，复合增长率约为11.70%；脑保护剂市场规模预计达909.71亿元，复合增长率约为11.05%。

胃病用药市场

• 市场增长稳定：2012年至2016年，消化性溃疡用药市场销售额由272.02亿元增长至436.94亿元，复合增长率达12.58%。
• 质子泵抑制剂为主：质子泵抑制剂为消化性溃疡用药的主要类别，预计至2021年市场规模将达533亿元。

竞争优势

• 技术研发优势：公司建立了生物提取、手性药物、质子泵抑制剂冻干粉针、长效注射剂四大研发平台，掌握多项核心技术，支撑公司快速发展。
• 品质优势：公司内控标准高于国家法定标准，确保产品质量。
• 营销模式优势：采用经销模式，降低风险和成本，提升市场拓展效率。

风险提示

• 新药研发风险：新产品开发存在不确定性，可能影响公司未来业绩。
• 医疗体制改革风险：价格下降可能对公司盈利能力造成压力。

投资建议与评级

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%～5%之间
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

总结

赛隆药业作为国内神经保护剂领域的优质企业，具备较强的研发能力、稳定的业绩增长以及明确的市场定位。公司通过募集资金提升产能和营销网络，进一步增强市场竞争力。未来，随着脑血管和胃病用药市场的持续增长，公司有望实现业绩稳步提升。然而，新药研发和医疗体制改革带来的价格波动仍是主要风险因素。