20260429-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2026年一季报点评_汇兑影响利润表现_全球化_新业务驱动业绩上行_3页_448kb

中联重科（000157）2026年一季报总结

核心内容概览

中联重科在2026年第一季度实现了稳健增长，尽管受到汇兑及非经常性收益的影响，其盈利能力仍表现出强劲的内生增长潜力。公司持续推进全球化战略，新兴业务板块成为业绩增长的重要驱动力，为未来业绩上行奠定基础。

主要观点

1. 收入增长情况

• 2026Q1营收：129.5亿元，同比增长6.9%。
• 国内市场收入：55.6亿元，同比增长0.2%。
• 海外市场收入：73.9亿元，同比增长12.5%，占比提升至57.1%，同比增长2.9个百分点。
• 海外增长亮点：南美和欧洲市场增速显著，推动整体海外业务增长。
• 分业务增长：
  • 核心业务：混凝土、起重机、土方机械均实现双位数增长，基本盘稳固。
  • 矿山业务：保持高双位数增长，全球市占率持续提升。
  • 新兴业务：
    • 高机业务：实现转正，表现亮眼。
    • 农机业务：在国际化+高端化战略下，海外收入同比增长21%。
    • 具身智能：开发3大类6款机器人产品，加速产业化落地。

2. 盈利情况

• 2026Q1归母净利润：8.8亿元，同比下降37.3%。
• 扣非归母净利润：6.0亿元，同比下降31.1%。
• 盈利承压原因：
  • 产品结构及海外区域结构阶段性变化。
  • 汇兑损失及土地处置收益季度间波动影响较大。
• 实际经营性利润：同比增长约55%，反映公司实际经营表现强劲。
• 费用端表现：期间费用率21.71%，同比上升3.97个百分点，但销售、管理、研发费用率分别下降0.04、0.31、0.25个百分点，财务费用率上升4.58个百分点，显示公司对财务成本的控制能力有所增强。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为61.4亿、76.7亿、89.8亿元。
• 估值水平：当前市值对应PE为11倍、9倍、8倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长预期较高。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将高于基准15%以上。

关键信息

财务指标亮点

• 毛利率：2026E预计为28.53%，同比提升0.98个百分点。
• 销售净利率：2026E预计为9.89%，同比提升5.42个百分点。
• 经营性现金流：2026Q1净额9.35亿元，同比增长26.33%，经营质量持续改善。
• 资产负债率：2026E预计为48.44%，较2025A下降约6.6个百分点，财务结构优化。

全球化战略进展

• 新兴区域增长：非洲、拉美、东南亚、中东等新兴市场高速增长，2025年非洲区域营收同比增长超157%。
• 本地化建设：高机匈牙利工厂建成投产，德国威尔伯特工厂扩建升级为综合性生产基地。
• 海外市场拓展：公司持续加强海外布局，高机、农机等产品在海外实现规模化出口。

新兴业务发展

• 土方机械：实现1.5-400吨挖机产品型谱全覆盖，国内100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三。
• 高空作业机械：技术领先，超高米段直臂产品在全球市场占据重要地位。
• 农业机械：国际化战略推进，海外收入同比增长21%。
• 具身智能：推出多款机器人产品，已实现工厂作业应用，产业化进程加快。

风险提示

• 国内行业需求回暖不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 出海进程不及预期。
• 汇率波动风险。

附录：股价走势与市场数据

• 收盘价：8.11元
• 一年最低/最高价：7.00元 / 10.16元
• 市净率：1.20倍
• 流通A股市值：57,335.02亿元
• 总市值：70,139.62亿元

数据来源

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所
• 预测数据：东吴证券研究所预测

投资建议

公司全球化战略加速推进，新兴业务板块成为新增长极，尽管短期受汇兑影响，但实际经营表现强劲，未来增长可期。建议投资者关注其全球化布局及技术升级带来的长期价值提升。