> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中联重科（000157）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 中联重科在2026年上半年实现了营收增长，但受汇率波动影响，净利润和毛利率受到短期压力。随着Q3汇率波动缓解及新兴业务板块持续发力，公司盈利能力有望逐步回升。分析师维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑清晰。 --- ## 主要观点 ### ■ 营收增长提速，新兴板块持续发力 - **2026H1营收**：271.4亿元，同比增长9.2%；Q2单季营收141.8亿元，同比增长11.3%。 - **产品结构**： - 起重机械收入78.3亿元，同比下降6.6%。 - 混凝土机械收入65.3亿元，同比增长34.1%。 - 土方机械收入52.8亿元，同比增长23.0%。 - 矿山机械收入同比增长超57.2%，成为重要增长点。 - **地区结构**： - 境内收入116.0亿元，同比增长5.1%。 - 境外收入155.3亿元，同比增长12.5%，海外收入占比持续提升。 - **展望**：国内外市场景气度共振向上，新兴业务板块竞争力增强，收入端有望维持较快增长。 ### ■ 汇率波动导致毛利率和净利率短期承压，Q3起有望缓解 - **2026H1净利润**：归母净利润21.0亿元，同比下降24.0%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下降56.8%。 - **利润影响因素**： - 汇兑损失影响达12.6亿元。 - 资产处置收益和政府补助部分对冲了汇兑损失。 - **毛利率变化**： - 2026H1销售毛利率26.8%，同比下降1.3个百分点。 - 海外毛利率同比下降2.7个百分点，受汇率波动影响较大。 - **费用率变化**： - 销售费用率同比上升0.7个百分点。 - 管理/研发费用率分别同比下降0.4个百分点。 - 财务费用率同比上升4.9个百分点，主要因汇兑损失。 - **展望**：Q3起汇兑压力环比大幅减弱，叠加新兴板块放量，公司盈利能力有望逐步恢复。 ### ■ 土方等业务开始放量，新兴业务板块形成新增长极 - **土方机械**：国内/出口收入分别同比增长24.2%和22.7%，百吨级以上超大挖稳居行业前三。 - **高机产品**：超高米段直臂产品全球领先，欧洲、澳洲、东南亚头部客户批量采购。 - **农机业务**：持续推进“高端、国际、新能源”战略，2026H1海外销售同比增长超33.3%，大马力混动产品突破欧美高端市场。 - **矿机业务**：2026H1收入同比增长超57.2%，国内外高端客户持续拓展。 - **具身智能**：推出Z01双足人形机器人、15KG级四足机器人，发布重工业级具身智能操作系统RobotOps，加快产业化落地。 --- ## 关键财务数据 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------------|----------------------|--------------|----------------------|--------------|-------------|-----------| | 2024A | 45,478 | -3.39 | 3,520 | 0.41 | 0.41 | 16.44 | | 2025A | 52,107 | 14.58 | 4,858 | 38.01 | 0.56 | 11.91 | | 2026E | 59,860 | 14.88 | 5,090 | 4.77 | 0.59 | 11.37 | | 2027E | 68,630 | 14.65 | 6,718 | 31.99 | 0.78 | 8.61 | | 2028E | 77,951 | 13.58 | 7,644 | 13.78 | 0.88 | 7.57 | ### 财务指标与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 6.66 | 7.24 | 8.02 | 8.91 | | P/E（现价&最新摊薄） | 11.91 | 11.37 | 8.61 | 7.57 | | P/B（现价） | 1.01 | 0.92 | 0.83 | 0.75 | | ROIC（%） | 4.92 | 6.72 | 7.30 | 7.65 | | ROE-摊薄（%） | 8.44 | 8.12 | 9.68 | 9.93 | | 资产负债率（%） | 55.03 | 48.39 | 46.62 | 46.30 | ### 现金流与资产负债情况 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 52,107 | 59,860 | 68,630 | 77,951 | | 营业利润 | 5,712 | 6,174 | 8,245 | 9,374 | | 净利润 | 5,107 | 5,523 | 7,298 | 8,274 | | 归母净利润 | 4,858 | 5,090 | 6,718 | 7,644 | | 毛利率（%） | 28.04 | 28.42 | 28.61 | 28.69 | | 归母净利率（%） | 9.32 | 8.50 | 9.79 | 9.81 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 84,026 | 75,791 | 83,233 | 95,329 | | 货币资金及交易性金融资产 | 15,852 | 14,764 | 10,896 | 18,343 | | 资产总计 | 133,141 | 126,720 | 136,193 | 150,770 | | 负债合计 | 73,268 | 61,324 | 63,499 | 69,801 | | 所有者权益合计 | 59,873 | 65,396 | 72,694 | 80,968 | | 负债和股东权益 | 133,141 | 126,720 | 136,193 | 150,770 | --- ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑清晰。 - **风险提示**： - 国内行业需求回暖不及预期； - 行业竞争加剧； - 出海不及预期； - 汇率波动风险。 --- ## 公司基本信息 | 指标 | 数值（单位：百万元/百万股） | |------------------|---------------------------| | 总股本 | 8,648.54 | | 流通A股 | 7,070.42 | | 每股净资产（元） | 6.66 | | 资产负债率（%） | 58.61 | | 市净率（倍） | 1.00 | | 流通A股市值 | 47,301.09 | | 总市值 | 57,858.70 | --- ## 市场数据 | 指标 | 数值（元/百万元） | |------------------|------------------| | 收盘价 | 6.69 | | 一年最低/最高价 | 6.68/10.16 | | 市净率（倍） | 1.00 | | 流通A股市值 | 47,301.09 | | 总市值 | 57,858.70 | --- ## 研究所信息 - **分析师**：周尔双、黄瑞 - **执业证书**：S0600515110002、S0600525070004 - **联系方式**：021-60199784、zhouersh@dwzq.com.cn - **研究所地址**：苏州工业园区星阳街5号 - **邮政编码**：215021 - **传真**：（0512）62938527 - **公司网址**：http://www.dwzq.com.cn --- ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不承担因使用本报告而产生的任何责任。未经授权不得翻版、复制或发布。