20240707-东吴证券-策略周评_如何理解市场当前的估值位置__8页_798kb

当前市场估值分析总结

根据东吴证券的策略周评报告（2024年7月7日），当前A股市场估值整体处于极低水平，进一步下行空间有限。报告基于多种指标分析了市场结构，指出现期估值反映了经济承压和资金变化，关键发现如下。

整体估值位置

• A股估值指标显示，全A PB中位数调整值约-21倍，表明市场整体接近“地价”。这是因为近年来经济增速波动，历史上高估值往往伴随高增速，而当前环境下，估值调整更多由盈利和现金流主导。

分市值情况

• 大市值公司估值较高，受强盈利韧性、资金偏好（如ETF流入）和基金入市影响，致使大小盘分化显著。
• 中小市值公司估值偏低，盈利增速弱且波动大，例如小市值企业ROE增长多年为负。大盘股由于规模经济和更好的盈利稳定性，估值更易支撑。

分指数/风格评估

• 红利/价值风格（如大盘价值、中证红利）估值历史分位中高位，受益于稳定盈利和现金流优势，尤其在经济预期调整和外部不确定性提升背景下。
• 成长风格（如科创50、创业板指）估值承压，市盈率和市净率历史分位低，约5%以下，反映资金偏向防御性资产。风险包括若经济复苏弱于预期，成长股景气度可能进一步下降。

分行业概况

• 高股息行业（如煤炭、石油石化）估值分位偏高，滯涨耗油股益。
• 其他多数行业（如食品饮料、制造业）估值偏低，历史分位数≤25%，主要因需求疲软和行业盈利下滑。典型价值行业虽估值较高，但 config 分散，整体市场结构多元。

风险提示

• 核心风险包括国内经济复苏延迟、海外通胀影响以及地缘政治波动，这些可能扰乱当前估值平衡。同时，监管变化和资金流向调整需严密监控。

总结认为，尽管估值性价比较高，但投资者应关注风格分化和潜在风险，以适应当前市场格局。