20231029-东吴证券-策略周评_换个角度看估值_如何理解当前A股的估值位置_7页_668kb

报告摘要

估值比较复杂性
- 绝对估值（如PE分位数）参考意义有限，因经济增速、折现率波动导致历史数据不可比。
- 不同经济发展阶段（高速增长、中高速增长、高质量发展）估值底位置不同。
估值可比方法
- 市净率（市净率中位数）：当前全A市净率中位数为24，分位数约26.9%，相对历史低位，但受行业结构影响（旧经济市净率低、新经济市净率高）。
- 标准化处理PE：对历史PE进行两年期滚动标准化，当前调整后PE在[-2,2]区间内，未达极值。
当前估值水平
- 相较历史低位（如2008年1664点、2013年1849点），估值处于历史三分位以下，但系多因素共同作用结果，非单一标准一致。
- 在经济结构切换及高质量发展政策诉求下，估值得益维持。
未来展望
- 四季度关注中美名义增速差收窄、中美利差变化及地缘风险缓和。
- 板块重点：医药、新能源，其他成长板块如人工智能+、半导体。