20260118-国贸期货-宏观专题报告_多重因素共振_商品市场再度反弹_9页_954kb

报告摘要

2026年1月，商品市场在多重因素共振下出现反弹，主要受海外政策变化、地缘政治风险、国内经济再平衡及财政政策发力等影响。整体来看，市场情绪有所波动，但结构性机会显现，商品价格中枢有所抬升。

美国房地产市场疲软
- 12月成屋签约销售指数环比大跌9.3%至71.8，创疫情以来最大降幅，显示楼市复苏基础脆弱。
- 库存不足问题持续，可售房源难以恢复至疫情前水平，抑制交易活力。
- 美国国债收益率因地缘政治和日本债市下跌升至数月高位，房贷利率上行风险抑制购房需求。
- 美国威胁对欧洲八国加征关税，虽暂缓，但美欧围绕格陵兰岛和北极地区的博弈或将持续。
日本提前大选与财政转向引发股债双杀
- 日本首相高市早苗宣布提前解散众议院，2月8日举行选举，提出结束过度紧缩财政政策，计划增加战略支出并考虑取消食品消费税。
- 政策转向引发市场对财政可持续性的担忧，国债收益率飙升，10年期国债收益率突破2.3%，40年期国债收益率达4%，创2007年以来新高。
- 股债双杀形成闭环传导，对美债市场构成结构性压力，若日债收益率持续上升，外资可能回流日本市场。
地缘政治风险升温
- 特朗普威胁对欧洲八国加征关税，引发市场对贸易不确定性加剧的担忧，推动黄金、白银价格创新高。
- 欧美股市承压，标普500指数期货跌幅一度达0.9%，欧洲斯托克50指数期货跌1.7%。
- 欧盟回应，冻结美欧贸易协议批准程序，酝酿对美加征关税，美欧关系面临考验。

经济增速稳定，但内需不足仍存
- 2025年中国GDP增长5%，成功实现目标。但内需指标如固定资产投资、社会消费品零售总额等同比走弱。
- 2026年经济增速目标或将维持在5%左右，增长动力将转向内需复苏和产业结构优化。
IMF上调中国经济增速预测
- IMF将2025年中国经济增长率上调至5%，2026年上调至4.5%，同时上调全球经济增长预测至3.3%。
- 调整基于外部环境边际改善、宏观政策持续发力以及经济结构转型成效显著。
- 人工智能技术的快速应用可能推动生产率增长，但市场对其预期的重估可能引发投资下滑和金融市场波动。
积极财政政策开始发力
- 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。
- 财政金融协同促内需一揽子政策发布，包括加力提振消费、扩大民间投资等。
- 政策优化体现在提高贴息标准、扩大政策惠及范围、支持人工智能、工业母机等前沿产业。
- 5000亿元民间投资专项担保计划设立，政府性融资担保承担最高80%风险，有助于提升银行贷款信心。

商品市场反弹因素：
- 海外贸易政策不确定性增加，推动黄金、白银价格上涨。
- 财政政策与结构性货币政策协同发力，改善物价长期低迷状况。
- 地缘政治风险升温，能源价格低位回升，成本端支撑部分大宗商品。
政策动向：
- 国内政策持续发力，推动经济再平衡，重点在扩大内需和优化产业结构。
- 财政政策优化，包括贴息政策、专项担保计划等，为消费和投资提供支撑。
市场反应：
- 黄金、白银价格创历史新高，显示市场避险情绪升温。
- 欧美股市承压，防御性板块（如国防）逆势上涨，反映地缘政治风险预期。

郑建鑫

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