20260623-一德期货-需求弹性不足_供应预期修复后的双焦何去何从_3页_205kb

双焦回落：供应预期修正与需求约束共振总结

核心内容

本文由一德期货分析师张源撰写，分析了焦煤与焦炭（双焦）近期价格回落的原因及未来走势展望。文章指出，双焦价格的下跌是短期供应预期修正、中期产业链利润约束和长期终端需求弹性减弱三方面因素共同作用的结果。

主要观点

• 短期下跌驱动：
  焦煤、焦炭价格近期大幅下跌，主要是由于供应预期的修正。此前，市场因山西部分煤矿停产、安全检查趋严及复产进度不确定等因素，对焦煤供应偏紧形成预期，推动价格上涨。但随着煤矿复产进度加快，以及蒙煤等外部供应增量预期的升温，偏紧逻辑边际松动，价格出现回调。

• 中期利润约束：
  黑色产业链的利润结构尚未支持焦煤、焦炭持续独立走强。当前钢材终端需求仍偏平稳，成材价格弹性有限，钢厂利润尚未充分修复。若焦煤、焦炭价格持续上涨，将进一步挤压钢厂及焦化厂利润，影响其对高价原料的接受能力。一旦盘面升水或利润空间打开，产业主体可能增加套保和出货，导致价格承压。

• 长期需求约束：
  双焦价格中枢受到终端需求弹性减弱的限制。过去黑色产业链的高景气主要依赖地产、基建及人口红利带来的需求扩张，但当前地产周期下行、人口增速放缓，钢材消费难以重回高速增长阶段。制造业、汽车、家电及“以旧换新”政策虽能提供结构性支撑，但不足以形成趋势性扩张。

关键信息

• 供应预期修正：山西煤矿复产进度加快，蒙煤供应增量预期升温，导致前期偏紧逻辑松动。
• 产业链利润分配：钢材终端需求平稳，成材价格弹性有限，钢厂利润修复不充分，难以支撑原料端持续走强。
• 终端需求弹性下降：地产、基建需求疲软，人口红利消退，钢材消费难以回到高速增长阶段。
• 市场判断：当前双焦价格中枢受到压制，但供应问题尚未完全解决，优质主焦煤资源仍偏紧，下方存在支撑。
• 后市展望：双焦行情或将由快速下跌转入宽幅震荡，短期内不宜追空，急跌后存在技术修复和基差修复需求；但要形成趋势性上涨，需看到供应扰动重新强化或终端需求明显改善。

分阶段评估

短期

• 供应预期修正导致价格回调。
• 产业卖保压力上升，多头获利了结。
• 焦煤价格若跌至1200元/吨以下，产业和贸易环节可能有接货意愿，继续深跌阻力增加。

中期

• 产业链利润结构不支持原料端独立走强。
• 钢厂利润修复有限，对高价原料承接能力不足。
• 若成材成交未见明显改善，焦煤、焦炭价格上方仍面临套保盘和产业卖压。

长期

• 终端需求弹性减弱，钢材消费难以重回高增长。
• 结构性托底因素如制造业、政策支持等，难以支撑价格趋势性上涨。
• 双焦价格中枢将受到持续压制，市场大概率进入宽幅震荡阶段。

风险提示

• 供应扰动尚未完全解除，山西复产不等于产量立即恢复。
• 蒙煤增量需观察通关效率、煤质适配及下游采购节奏。
• 钢材终端需求若无明显改善，双焦价格仍面临下行压力。

结论

综上所述，当前双焦市场处于阶段性调整阶段，短期内价格可能震荡，但长期趋势仍受终端需求约束。投资者应关注供应恢复节奏和终端需求变化，谨慎对待反弹空间，避免盲目追空。