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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前主要商品期货市场进行了全面分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块，重点关注宏观环境、供需格局、库存变化及投资策略。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 市场环境：美联储议息会议前市场消息匮乏，但经济数据（如零售数据、失业人数、房地产销售）显示经济复苏迹象。
• 通胀问题：通胀仍是经济复苏的最大不确定性，鲍威尔多次强调通胀可能持续一段时间后回落。
• 操作建议：短期看空黄金，但预计白银走势偏弱，光伏需求激增可能支撑白银表现，建议关注白银相对黄金的走势。

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基本金属

铜

• 供需格局：国内电解铜供给充裕，但废铜替代减少，进口窗口打开，全球库存持续下行。
• 投资建议：短期受基本面支撑，铜价或反弹；中期建议控制仓位，空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期，疫情恶化可能推迟货币政策正常化。

铝

• 供需影响：河南暴雨影响产能，海外消费良好，库存持续去化。
• 投资建议：建议逢低买入或多头持有，宏观偏弱已计入，基本面支撑铝价震荡上行。

锌

• 供需趋势：供应增加，终端需求偏弱，短期消费有韧性。
• 市场情绪：库存绝对低位支撑价格，但抛储预期可能削弱支撑。
• 操作建议：短期维持弱势震荡，关注后续抛储进展及宏观动向。

镍

• 供应紧张：三种形态均处于紧张状态，镍铁回国量不及预期，硫酸镍依赖镍豆溶解。
• 影响因素：东南亚尤其是印尼疫情对冶炼厂生产及运输构成影响。
• 操作建议：建议多单续持。

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黑色产业

螺纹钢

• 供需情况：长、短流程产量回落，铁水产量见顶，表需小幅回落。
• 市场情绪：减产预期主导，资金向近月合约转移。
• 操作建议：多单建议继续持有或适当空配原料头寸对冲。

不锈钢

• 上行逻辑：限产、自身供需结构、成本推升（镍矿、镍铁、海运费、铬铁）。
• 操作建议：建议多单续持。

铁矿石

• 供需分析：供应端到港量回升，但港口库存明显上行，钢厂利润好转但采购意愿低。
• 市场情绪：情绪悲观，部分钢厂抛售库存，现货价格大幅回落。
• 操作建议：短期观望，关注01合约是否回落至900下方。

锰硅

• 供需变化：供给端限制缓和，但产量仍受限电影响，缺口扩大。
• 操作建议：9-1正套可继续持有，多硅铁空硅锰组合长期持有。

焦煤

• 供给问题：内矿复产慢、蒙古疫情未改善、电煤挤占焦煤资源。
• 操作建议：仍是最佳逢低做多品种。

焦炭

• 供需格局：焦炭大幅去库，但供弱需弱格局未改。
• 操作建议：逢低多配，关注限产力度及逼仓风险。

动力煤

• 基本面：持续去库，但增产仍需时间，四季度或见成效。
• 操作建议：建议逢低介入正套，关注日耗变化及政策性补库。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆单产偏紧，天气是关键变量。
• 国内端：现货宽松，但跟随外盘成本端。
• 操作建议：短期震荡偏弱，反弹后逢高做空。

油脂

• 国际端：马棕库存低位，产量恢复缓慢。
• 国内端：棕榈库存低位，豆油季节性累库，基差高位。
• 操作建议：单边维持震荡偏强，关注马来产量恢复。

生猪

• 价格走势：先涨后跌，现货疲软拖累盘面。
• 供给端：补栏情绪低迷，淘汰低效母猪。
• 操作建议：反弹后逢高做空，关注疫情及政策风险。

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能源化工

尿素

• 基本面：供应充足，农业需求淡季，工业需求偏弱。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套。

PVC

• 供应端：开工率下滑，新装置投产。
• 操作建议：建议逢低做多。

甲醇

• 基本面：供应减少，成本支撑强，需求转弱。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套。

玻璃

• 现货走势：全国均价站稳3000元，光伏玻璃需求看涨。
• 库存情况：库存持续下降，产业链传导顺畅。
• 操作建议：建议耐心等待，关注交割逻辑。

纯碱

• 需求预期：硅料开工率回升，光伏玻璃需求启动。
• 操作建议：观望或期货升水修复后买入远月。

沥青

• 基本面：开工率回升，库存累库，现货及盘面利润亏损。
• 操作建议：建议观望，关注宏观因素及成本波动。

低硫燃油

• 市场支撑：低套利货到港量下降，基本面坚挺。
• 操作建议：维持偏多高硫燃油裂解价差策略。

LLDPE & PP

• 供需变化：三季度供应增加，需求转好，但下游需求不温不火。
• 操作建议：短期震荡，逢低做多；中期逢高做空。

苯乙烯

• 成本支撑：纯苯上涨导致进口窗口打开，成本支撑减弱。
• 操作建议：短期宽幅震荡，关注新增产能及下游需求。

原油

• 市场情绪：德尔塔病毒影响减弱，油价易涨难跌。
• 关注点：高频出行数据、欧佩克产量数据、美伊谈判进展。

纸浆

• 供应扰动：加拿大森林大火未影响供应总量。
• 需求变化：下游纸厂提价意愿低，印尼文化纸出口压力大。
• 操作建议：暂时观望，关注交割库库容及期现套利。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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