20260509-华源证券-圣湘生物-688289.SH-一体机推广顺利_医疗生态圈建设加码_3页_293kb

报告摘要

圣湘生物（688289.SH）投资总结

核心内容

圣湘生物是一家专注于医疗器械和医药生物领域的公司，近年来在产品推广和医疗生态圈建设方面取得显著进展。公司2025年及2026年一季度的业绩报告显示，尽管面临短期盈利压力，但其长期发展潜力仍被看好。

主要观点

业绩表现
2025年公司实现营收16.42亿元（yoy+12.58%），归母净利润1.99亿元（yoy-27.82%），扣非归母净利润1.67亿元（yoy-17.52%）。2026年一季度营收4.37亿元（yoy-8.02%），归母净利润0.50亿元（yoy-45.78%），扣非归母净利润0.50亿元（yoy-45.12%）。
公司在诊断试剂、诊断仪器、生物类药品等业务板块均有所增长，其中诊断仪器收入增长显著（yoy+20.71%），一体机和分子流水线装机数量实现突破。
产品布局与生态圈建设
公司产品线不断丰富，已获批20余款呼吸道检测产品，覆盖病毒、细菌、非典型病原体及耐药基因检测。通过收购中山海济、控股红岸基元、增资真迈生物、圣维鲲腾等举措，公司持续完善全产业链生态，强化医疗生态圈建设。
盈利能力与研发投入
公司2025年毛利率为75.79%，其中诊断试剂毛利率下降明显（81.37%），对整体毛利率产生较大影响。销售费用增加（yoy+20.38%）主要由于市场投入加大。
研发投入持续增加，2025年研发投入达3.1亿元，占营收约19%，其中参股公司新增研发投入近1.5亿元，为核心技术加速落地和长期创新奠定基础。
盈利预测与估值
2026-2028年，公司营收预计分别为18.19/20.05/21.87亿元，归母净利润预计分别为2.77/3.47/4.09亿元，同比增速分别为10.83%/10.20%/9.07%。
当前股价对应的PE分别为36x、29x、25x，基于其分子产品布局完成及呼吸道产品渗透率不断提升，维持“买入”评级。
财务指标
公司资产总计稳定在9,600亿元左右，资产负债率较低（24.75%），每股净资产为12.36元。
经营性现金流有所改善，2026年预计增长184.75%，但投资性现金流为负，显示公司在持续投入研发和扩张。
公司净利率和ROE逐步提升，2025年净利率为9.38%，2026年预计达到12.86%；ROE从2.80%提升至5.64%。
风险提示
需关注国内政策风险、新品推广不及预期、海外推广风险等潜在影响。

关键信息

营收与利润增长预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2025	16.42	12.58%	1.99	-27.82%
2026E	18.19	10.83%	2.77	39.39%
2027E	20.05	10.20%	3.47	25.19%
2028E	21.87	9.07%	4.09	17.92%

财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	75.79%	74.56%	73.57%	72.89%
净利率	9.38%	12.86%	14.61%	15.80%
ROE	2.80%	3.88%	4.82%	5.64%
P/E	50.85	36.48	29.14	24.71
P/S	6.16	5.56	5.05	4.63
P/B	1.42	1.41	1.40	1.39
股息率	1.49%	2.35%	2.95%	3.48%
EV/EBITDA	23	13	11	10