20210811-国信证券-联泓新科-003022.SZ-2021年中报点评_业绩处于预告上限_充分受益于EVA高景气_6页_826kb

报告摘要

联泓新科(003022) 2021年中报点评总结

核心内容

联泓新科在2021年上半年实现了显著业绩增长，主要受益于EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）行业的高景气度。公司营收和净利润均大幅增长，毛利率和净利率提升，费用率下降，现金流状况改善。同时，公司通过一系列产业整合与技术布局，进一步强化其在新材料领域的竞争力。

主要观点

业绩表现强劲
公司2021年H1营收达38.26亿元，同比增长46.64%；归母净利润为5.41亿元，同比增长135.82%，达到业绩预告上限。Q2营收20.23亿元，同比增长40.86%，环比增长12.18%；归母净利润2.72亿元，同比增长102.53%，环比增长0.83%。
毛利率与净利率显著提升
2021H1公司毛利率为26.41%，同比提升5.01个百分点；净利率为14.15%，同比提升5.35个百分点。费用率同比下降0.61个百分点至7.86%。其中，EVA板块营收12.35亿元，同比增长94.47%，毛利率提升至51.25%，同比增加23.47个百分点。
EVA行业高景气持续
EVA价格持续上涨，行业供需紧张，尤其在光伏、发泡、线缆等领域。由于扩产周期长（18-24个月），行业高景气预计将持续2-3年。公司预计2021-2023年国内EVA新增需求约90万吨，行业仍处于紧平衡状态。
产业一体化布局
公司通过收购联泓化学，实现甲醇80%自给，有效规避原材料价格波动风险。同时，实施募投与技改项目，提升EVA与聚丙烯产能，推动高端聚丙烯专用料生产。公司还通过投资江西科院生物，布局生物可降解材料PLA，计划2023年一期投产，2025年二期投产，未来有望成为新的业绩增长点。
盈利预测与估值
预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.75亿、15.86亿、17.80亿，对应EPS为0.95元、1.19元、1.33元。PE分别为41.7倍、33.5倍、29.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

总股本/流通：1,336/192百万股
总市值/流通：53,102/7,617百万元
上证综指/深圳成指：3,530/15,058
12个月最高/最低价：43.00/13.75元

财务预测与估值

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,931	8,104	9,893	10,548
净利润(百万元)	641	1,275	1,586	1,780
每股收益(元)	0.62	0.95	1.19	1.33
P/E	63.8	41.7	33.5	29.8
P/B	7.5	8.2	6.9	5.8
EV/EBITDA	32.4	25.4	21.4	19.6