种植牙行业深度报告：消费升级种植牙市场冲刺千亿，国产蛰伏期后夜尽天明-20210705-国海证券-48页_3mb

种植牙行业深度报告总结

核心内容概览

种植牙是治疗牙齿缺失的最佳方案，兼具医疗与消费属性。随着国民支付能力提升、健康意识增强以及老龄化加剧，种植牙市场需求快速增长。2020年我国种植牙植入数量预计为400万颗，市场规模约为297亿元，未来十年市场空间有望持续扩大，理论市场规模可达千亿以上。

主要观点

• 需求增长：缺牙数量与年龄正相关，老龄化将显著推动市场增长，预计2030年种植牙数量将达8698万颗，市场规模有望突破3218亿元。
• 供给充足：民营口腔医院数量和医生数量快速增长，种植牙医生学习曲线较短，供给基本满足需求增长。
• 渗透率低：2020年每万人种植牙数量仅28颗，远低于韩国（632颗）和发达国家（约200颗）的水平，存在较大提升空间。
• 产业链结构：种植牙产业链涵盖上游设备和耗材企业、中游经销商和下游口腔医疗机构，其中医院端费用占比大，种植体、修复材料和牙冠是主要耗材。
• 国产替代潜力：种植体、牙冠和修复材料领域国产化率较低，但随着技术发展和政策支持，国产替代空间广阔。

关键信息

1. 种植牙市场潜力

• 市场规模测算：2020年市场规模约297亿元，理论潜在市场空间可达1763亿元（低治愈率假设）或3218亿元（老龄化假设）。
• 渗透率对比：中国每万人种植牙数量仅为28颗，韩国为632颗，差距达21倍，若达到发达国家水平，市场规模可达1060亿元。
• 费用结构：患者支付费用中，种植体占比约10.4%，修复材料约9.6%，牙冠约3.5%，整体费用分配以医院端为主。

2. 种植体市场

• 市场格局：韩系（Osstem、Dentium）占据主要市场份额（合计58%），欧美系（Straumann、Nobel）价格高、利润率高，但市占率下降。
• 价格对比：韩系价格约为欧系的1/3，国产价格仅为韩系的1/2，但尚未形成规模。
• 国产替代空间：国产种植体市占率仅6.8%，未来有望借助政策支持（如纳入医保）实现增长。
• 技术壁垒：欧美系在表面处理技术、材料性能方面有优势，韩系以性价比为主，国产需时间积累和政策推动。

3. 牙冠市场

• 市场格局：牙冠市场壁垒不高，以加工为主，但材料附加值高。
• 材料成本：全瓷牙冠价格高于烤瓷牙冠，材料成本占比15-20%，上游材料商利润率高于技工所。
• 出口情况：中国为义齿出口大国，2019年出口量达1498吨，出口占比高。
• 价格差异：进口全瓷牙冠价格在8000元左右，国产价格在3000-5000元，价格优势显著。

4. 口腔修复材料市场

• 骨修复材料：2020年市场规模15亿元，CAGR为20%，国产市占率约15%，进口占85%。
• 口腔修复膜：2020年市场规模13.5亿元，CAGR为28.8%，毛利率达90%以上，国产价格仅为进口的40%，具备进口替代潜力。
• 技术发展：国产材料如正海生物、奥精医疗等，通过低温脱细胞工艺，提升生物相容性和骨传导性，逐步缩小与进口差距。

行业评级与投资策略

• 行业评级：推荐（维持），未来十年种植牙市场高速增长，国产替代潜力大。
• 重点关注公司：通策医疗、国瓷材料、正海生物、奥精医疗、大博医疗、康拓医疗、现代牙科、家鸿口腔、威高集团。
• 盈利预测：重点公司2021-2022年EPS及PE预测如下：

风险提示

• 国产种植体销售不达预期
• 价格战进一步加剧
• 种植体可能被纳入集采
• 技工所劳动力成本上升
• 氧化锆陶瓷行业竞争加剧
• 海外市场与中国不具可比性，相关数据仅供参考

关键公司分析

• 通策医疗：15年专注医疗服务，民营口腔医院龙头，2010-2019年营收复合增速25.6%，种植医疗服务占比16%。
• 国瓷材料：陶瓷材料龙头，垂直一体化布局，2020年营收25.4亿元，生物医疗材料板块毛利率55-68%，净利率24-30%。
• 正海生物：修补材料+代理种植体，发挥渠道协同，2013-2020年营收复合增速23%，2020年营收占比情况显示其在种植体和修复材料领域有较大贡献。
• 奥精医疗：专注骨修复材料，2020年营收1.8亿元，毛利率74%以上，2020年口腔科骨修复材料营收约2166万元。
• 大博医疗：骨科创伤龙头，增资种植体赛道，2015-2020年营收稳步增长。
• 康拓医疗：颅骨修补PEEK材料龙头，种植体获批迎新机，2018-2020年营收CAGR达23%。
• 现代牙科：义齿龙头，国际化扩张，2020年营收约20亿元，固定义齿占比69%。
• 家鸿口腔：中高端客户粘性高，代理登士柏种植体，2013-2019年复合增速12.5%。
• 威高集团：高值+低值全方位覆盖的医疗龙头，2015-2020年营收稳步增长。

结论

种植牙行业需求旺盛，供给充足，市场空间巨大，未来十年有望持续增长。国产替代空间广阔，尤其在种植体、修复材料等领域，随着技术进步和政策支持，有望实现快速增长。重点关注通策医疗、国瓷材料、正海生物、奥精医疗、大博医疗、康拓医疗、现代牙科、家鸿口腔等公司，其在种植牙产业链中的不同环节具备增长潜力。