深度报告-20210705-国海证券-种植牙行业深度报告_消费升级种植牙市场冲刺千亿_国产蛰伏期后夜尽天明_48页_5mb

消费升级种植牙市场冲刺千亿，国产蛰伏期后夜尽天明

核心内容

种植牙作为治疗牙齿缺失的最佳方案，兼具医疗与消费属性。随着国民支付能力提升、健康意识增强以及人口老龄化加剧，种植牙市场需求快速增长，预计未来十年将实现爆发式增长。当前我国种植牙市场仍处于渗透率较低的阶段，但潜在市场规模庞大，理论可达千亿级别，国产替代空间广阔。

主要观点

• 市场需求增长：种植牙具有较高的治疗效果，需求旺盛，且与年龄正相关，老龄化将推动市场进一步增长。
• 供给充足：民营口腔医院数量迅速增长，医生数量和技能也持续提升，供给能力可支撑市场增长。
• 价格与渗透率：当前我国每万人种植牙数量仅为28颗，远低于韩国的632颗，渗透率提升空间巨大。
• 国产替代潜力：国产种植体价格较低，但技术积累不足，市场占有率仅为7%，未来有望借助政策支持实现突破。
• 产业链结构：种植牙产业链涵盖上游设备与耗材、中游经销商、下游医疗机构，其中医院端费用占比高，是主要利润来源。
• 口腔修复材料：骨修复材料和口腔修复膜为高附加值产品，国产替代空间广阔，毛利率可达90%以上。
• 行业重点公司：通策医疗、大博医疗、正海生物、国瓷材料、奥精医疗等企业具备成长潜力，可关注其未来布局。

关键信息

1. 需求供给共促繁荣，种植牙市场冲刺千亿

• 需求侧：2020年我国种植牙植入数量约400万颗，市场规模约297亿元。预计未来十年，随着渗透率提升，市场规模有望达3352亿元。
• 供给侧：民营口腔医院数量由2011年149家增至2019年723家，复合增速22%。口腔医生数量持续增长，种植牙医生学习曲线较短，可满足市场增长。
• 人口结构影响：老龄化将使总缺牙数翻倍，预计2030年种植牙市场规模可达3218亿元。

2. 种植体：国产替代空间广阔，静待柳暗花明

• 市场格局：韩系（如Osstem、Dentium）占据58%市场份额，欧美系（如Straumann）占22%，国产仅占6.8%。
• 价格差异：韩系价格约为欧系的1/3，国产价格较低，但技术积累不足。
• 技术壁垒：欧美系在表面处理、材料强度等方面优势明显，而韩系通过低价策略扩大市场份额。
• 政策利好：2021年两会提议将种植牙纳入医保，有望推动国产替代进程。

3. 牙冠：壁垒不高，材料附加值高于加工

• 牙冠分类：分为全瓷牙和烤瓷牙，全瓷牙价格较高，材料附加值高于加工环节。
• 出口优势：我国是义齿出口大国，2019年出口量达1498吨。
• 成本结构：材料成本占比15-20%，材料商利润率高于技工所。

4. 口腔修复材料：小而美赛道，高附加值

• 骨修复材料：市场规模15亿元，CAGR 20%。国产份额约15%，进口占85%，其中盖氏占70%。
• 口腔修复膜：市场规模13.5亿元，CAGR 28.8%。毛利率可达90%以上，国产价格仅为进口的40%。
• 国产替代前景：凭借价格优势，国产修复材料有望进一步替代进口产品。

行业评级及投资策略

• 行业评级：推荐（维持）
• 投资建议：关注通策医疗、国瓷材料、正海生物、奥精医疗、大博医疗、康拓医疗、现代牙科、家鸿口腔等公司。
• 盈利预测：部分公司如国瓷材料、大博医疗等在2021-2022年预计实现较高的营收与盈利增长。

风险提示

• 国产替代不及预期：国产种植体销售不达预期，可能影响整体市场增长。
• 价格战加剧：可能导致利润率下降。
• 种植体集采风险：可能压缩企业利润空间。
• 劳动力成本上升：影响技工所盈利。
• 氧化锆陶瓷竞争加剧：影响材料价格与利润。
• 海外市场差异：数据仅供参考，需谨慎对待。

重点推荐个股

总结

种植牙市场具备巨大的增长潜力，其需求由国民支付能力提升、健康意识增强和老龄化推动，供给由民营口腔医院和医生数量增长支撑。尽管目前韩系和欧美系占据主导地位，但国产替代空间广阔，尤其是种植体和口腔修复材料领域。未来随着政策支持和技术积累，国产企业有望在市场中占据更大份额。