20240131-西南证券-药明生物-02269.HK-持续赋能全球创新_静待行业企稳修复_6页

药明生物投资分析报告摘要

核心事件

1. 公司澄清公告：美国众议院提出的限制合同法案尚待审议，全球业务正常运行。
2. 2024年摩根大通医疗健康大会显示2023年新增132个项目，CMO能力获认可，增长目标提升至110个。

业务亮点

• 项目增长：2023年非新冠项目创历史新高，北美贡献55%，中国区反弹至25%。
• 产能爬坡：爱尔兰基地提前一年达盈亏平衡，2024年起商业化生产需求增加。
• 商业化收入：4个独家CMO协议贡献20亿美元以上收入，多个重磅炸弹药物进入开发阶段。

风险提示

1. 研发生产外包行业增速下行风险
2. 项目进度不及预期风险
3. 对外投资收益波动风险
4. 汇率波动风险

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预测：334亿/385亿/501亿人民币
• 2024年EPS 0.90元，对应PE 25倍

关键财务数据

• 营收复合增长率：1424%
• 毛利率：2025年预计41.5%
• ROE：912%-1061%

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