20220818-国元国际控股-东曜药业-B-01875.HK-朴欣汀销售快速放量_CDMO业务快速推进_9页_1mb

东曜药业-B（1875.HK）买入评级总结

核心内容

东曜药业-B（1875.HK）是一家专注于创新药物研发和CDMO（合同开发与生产）业务的公司，当前股价为2.95港元，目标价为5港元，预计涨幅69.5%。公司正通过三款上市产品的商业化推广和CDMO业务的快速发展，推动业绩显著增长。

主要观点

• 产品商业化进展迅速：公司已拥有三款上市产品（朴欣汀、替至安、美适亚），其中朴欣汀在2022年上半年实现商业化销售，覆盖全国除西藏外的所有省份，产能充足，生产合格率100%。替至安通过集采和非集采渠道销售，已成功中选十三省联盟，并与济民可信合作拓展市场。美适亚则聚焦于艾滋病群体，与前沿生物签订战略合作协议，推动细分市场推广。

• CDMO业务快速发展：2022年上半年CDMO业务收入达2266万元，同比增长94%，在手订单超过8500万，项目数量达23个，其中ADC项目8个，单抗项目10个，化药及其他项目5个，项目如期交付率达100%。公司具备核心偶联工艺、灵活产能及完善的质量管理体系，竞争优势明显，预计2022年全年营收将超一亿。

• 财务表现改善：2022年上半年公司营业收入同比增长687%，净亏损大幅缩减至1572万元，同比下降86%。公司已获得4.7亿元IPO融资，增强资金实力，支持未来业务发展。

• 盈利预测与估值：预计2022-2024年收入分别为3.7亿元、5.42亿元、7.02亿元，EPS分别为-0.02元、0.06元、0.15元。基于现金贴现法及市盈率估值，目标价为5港元，对应2024年PE为28倍，具备69.5%的上涨空间。

关键信息

股东结构

• Vivo Capital Fund VIII,L.P.：28.68%
• 晟德大药厂股份有限公司：28.66%
• 钧信国际有限公司：7.39%
• Advantech Capital Investment V Limited：6.42%
• Tricor Trust (Hong Kong) Limited：4.50%

产品管线

• 朴欣汀：贝伐珠单抗注射液，覆盖全国除西藏外的省份，已进入商业化推广阶段，预计2022年下半年业绩将显著增长。
• 替至安：替莫唑胺胶囊，通过集采和非集采渠道销售，已中选十三省联盟，与济民可信合作拓展市场份额。
• 美适亚：醋酸甲地孕酮口服混悬液，与前沿生物合作，聚焦艾滋病市场，提升品牌认知。
• ADC药物TAA013：完成III期临床入组，预计2023年上半年提交BLA，2024年下半年获批上市。
• TAB014：与兆科眼科合作，完成III期临床首例病人入组。
• TAC020：与和铂医药联合开发，处于临床前阶段。

CDMO业务

• 业务发展迅速：2022年上半年CDMO收入2266万元，同比增长94%。
• 技术优势：拥有核心偶联工艺、放大的技术优势及ADC关键质量属性的自主分析能力，处于国内第一梯队。
• 产能布局：已建立单抗原液和制剂、ADC原液、冻干制剂一体化生产及商业化车间，具备GMP标准的商业化能力。
• 未来计划：2022年下半年推进ADC中试原液车间扩建，2023年上半年推进ADC商业化制剂车间扩建。

财务状况

• 资产负债表：2022年期末持有现金为247.2百万元，总资产为1017.9百万元，总负债为467.2百万元。
• 盈利能力：2022年上半年净利率为-3.7%，预计2024年净利率将达16.1%。
• 财务分析：公司资产负债率稳定，资产与股本比率合理，具备良好的财务结构。

投资评级

• 买入评级：基于公司产品商业化和CDMO业务的快速增长，预计2022-2024年收入和EPS将显著提升，目标价5港元，对应2024年PE为28倍，较现价有69.5%的上涨空间。

总结

东曜药业-B（1875.HK）在产品商业化和CDMO业务方面取得显著进展，业绩增长迅速，财务状况逐步改善。公司具备强大的技术实力和灵活的产能布局，未来发展前景良好，因此给予“买入”评级，目标价为5港元。