20220413-国元国际控股-东曜药业-B-01875.HK-重磅产品开始商业化_CDMO业务发展迅速_5页_483kb

东曜药业-B（1875.HK）买入评级总结

核心内容

东曜药业-B（1875.HK）是一家专注于创新药物研发及CDMO服务的公司，近期因产品商业化进展和CDMO业务快速增长，获得机构再次覆盖并给予“买入”评级，目标价为6.04港元，较现价3.1港元有94.8%的上涨空间。

主要观点

产品商业化进展显著

2021年公司有三款药物获批上市，包括：

• 贝伐珠单抗注射液（朴欣汀）：用于治疗晚期、转移性或复发性非鳞状非小细胞肺癌和转移性结直肠癌，与原研药临床等效，已授权济民可信在国内推广，海外市场授权科兴制药，里程碑金额达3.8亿元。
• 替莫唑胺胶囊（替至安）：为泰道仿制药，具有更高的疗效和安全性，市场前景广阔，已与江西济鑫药业达成推广合作。
• 醋酸甲地孕酮口服混悬液（美适亚）：国内首个获批的高浓度醋酸甲地孕酮口服混悬液，用于改善艾滋病和癌症患者的恶病质状态。

CDMO业务发展迅速

CDMO/CMO业务实现收入5369万元，同比增长736%，占整体营收的70.3%。其竞争优势主要体现在：

1. 核心技术优势：拥有核心偶联工艺和放大技术，具备ADC关键质量属性的自主分析能力。
2. 产能灵活：已建立单抗原液和制剂、ADC原液、冻干制剂一体化生产及商业化车间，满足GMP标准。
3. 战略合作：与博瑞生物医药（苏州）、济民可信等企业开展合作，整合行业资源。

财务预测

公司预计2022-2024年收入分别为人民币3.3亿元、5.3亿元、7.01亿元，EPS分别为-0.13元、0.1元、0.16元。基于现金贴现法及EV/收入估值，目标价为6.04港元，对应2023年EV/收入为7.26倍。

关键信息

当前股价及目标价

• 现价：3.1港元
• 目标价：6.04港元
• 预计升幅：94.8%

股东结构

• 晟德大药厂股份有限公司：29.85%
• Vivo Capital Fund VIII,L.P.：15.08%
• 钧信国际有限公司：9.40%
• Advantech Capital Investment V Limited：8.17%

财务数据（2022年）

• 总股本：6.15亿股
• 总市值：19亿港元
• 每股净资产：0.54元
• 净资产：3.32亿元
• 总资产：7.1亿元

财务表现

• 2021年营收：7632.5万元，同比增长239.4%
• 2021年净亏损：2.6亿元，同比下降9.5%
• 2022年预计营收：3.3亿元
• 2023年预计营收：5.3亿元
• 2024年预计营收：7.01亿元
• 2023年预计净利率：11.2%
• 2024年预计净利率：14.5%

未来增长潜力

• CDMO业务：预计2022年增长332.3%，2023年增长61.1%，2024年增长31.9%
• ADC药物TAA013：为中国临床进展最快的T-DM1类ADC药物，位于国内第一梯队
• TAB014抗VEGF单抗：Ⅲ期临床试验进展顺利

风险提示

• 药品降价风险
• 新产品上市进度及研发进度低于预期

投资评级定义

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