20250813-国证国际证券-东曜药业-B-01875.HK-朴欣汀打开海外市场_TAB014提交上市申请_3页_578kb

东曜药业-B (1875.HK) 报告总结

核心事件

公司持续推进朴欣汀国际化战略，产品已在尼日利亚、巴基斯坦获批上市，并完成巴西、哥伦比亚、埃及、印尼、阿根廷及巴基斯坦的GMP审计。同时，兆科眼科提交了国内首个贝伐珠单抗眼内注射溶Tab014新药上市申请，针对wAMD适应症，具有里程碑意义。

股价为2.39港元，总市值18.47亿港元。2025年上半年公司收入同比下降6%至4.89亿元，净利润406万元，同比下降87%，因部分项目未支付和费用增加，经营活动现金净额同比增长25%，CDMO业务表现可圈点，开发项目达169个。

在研产品管线精简，研发重心向CDMO工艺及平台技术倾斜，研发费用下降23%至3563万元（不含上市公司整体费用情况），管理费用增长，销售费用则基本持平。

CDMO业务服务客户达85家，海外客户占18%。目前有2亿元未执行订单，ADC项目占比高达67%，早期项目占到收入“大头”。

投资评级上维持“未有评级”，预计2025-2027年间收入和利润将稳步攀升，市盈率预测区间从48.6倍降至12.2倍。

面临的风险包括政策力度变化、集中采购力度加大、研发进度不及预期、销售进展滞后及行业竞争加剧等。