20210819-天风证券-东材科技-601208.SH-两翼齐飞_功能膜大放异彩_3页_735kb

东材科技（601208）总结

核心内容

东材科技在2021年上半年实现了显著的收入与利润增长，成为公司发展的关键阶段。公司通过功能膜业务，特别是光学膜和光伏膜的快速发展，推动了整体业绩的提升。此外，公司通过并购胜通光科，进一步增强了其在光学膜领域的竞争力。

主要观点

• 业绩增长：2021年上半年，公司实现营业收入15.89亿元，同比增长81.64%；归母净利润1.8亿元，同比增长149.4%。其中，第二季度营业收入8.43亿元，同比增长74.68%；归母净利润0.95亿元，同比增长98.3%。
• 功能膜业务表现突出：公司收入利润的快速增长主要得益于功能膜业务，尤其是光学膜和光伏膜。其中，光学膜销量同比增长272.7%，光伏膜利润大幅增长，带动整体利润提升。
• 并购效应明显：并购胜通光科使公司光学膜销量大幅增长，实现净利润7195万元，同比增长214.2%。
• 价格波动：光学膜均价在第二季度略有下滑，主要是受淡季影响。
• 四川东材表现良好：四川东材上半年实现净利润9035万元，同比增长105.2%，预计主要受益于光伏膜利润增长。
• 电子材料增长显著：电子材料收入同比增长327.1%，受益于全球PCB产能向国内转移及进口替代加速。
• 成本与费用控制：公司毛利率保持在25.06%，与去年同期持平；期间费用率同比下降4.92PCT。
• 运营效率提升：公司存货周转率和应收账款周转率分别达到4.66和3.54，同比明显提升。

关键信息

产能释放与未来展望

• 公司积极扩产，预计下半年将陆续投产2万吨光学基膜和PVB胶片项目。
• 其他项目包括1亿平米功能膜、6万吨特种环氧树脂、5200吨高频高速PCB用特种树脂和8万吨聚酯基膜，这些项目将增强公司内生增长动力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预测分别为4.0亿元、6.1亿元和7.7亿元。
• 估值指标：现价对应PE分别为35.04、23.13和18.48倍，显示出市场对公司未来盈利能力的信心。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备成为高分子新材料平台型公司的潜力。
• 行业前景：公司作为国内功能膜及电子树脂细分领域龙头，具备较强的研发能力，有望受益于新能源、5G通讯、光电显示等行业的高速发展。

风险提示

• 潜在风险：包括产能利用率不足、原料价格波动、人才流失、安全环保风险和汇率波动。

财务数据与估值对比

基本数据

财务预测摘要

结论

东材科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于功能膜业务，尤其是光学膜和光伏膜的快速发展。公司具备较强的研发能力和市场竞争力，预计未来将继续受益于新能源、5G通讯、光电显示等行业的高速增长。尽管存在一定的风险，但公司整体表现良好，维持“买入”评级。