20181022-华泰证券-金钼股份-601958.SH-钼价持续上升_Q3业绩继续增厚_4页_957kb

报告摘要

金钼股份（601958）2018年三季度季报点评总结

核心内容概述

本报告为华泰证券对金钼股份（601958）2018年三季度的季报点评，主要内容包括公司业绩表现、钼价走势分析、财务状况及估值预测。报告维持对公司“增持”评级，并给出合理价格区间为7.22~8.02元。

主要观点

业绩表现强劲：2018年前三季度公司实现归母净利润2.27亿元，同比大幅增长498.80%；其中第三季度归母净利润0.78亿元，同比增加247.38%，但环比小幅下降7.14%。
营收小幅下滑：公司2018年前三季度实现营收64.82亿元，同比下降20.28%。第三季度营收22.87亿元，同比下降21.32%，但环比增长3.48%。
毛利率提升：受益于钼价上涨，公司三季度毛利润达到3.98亿元，环比增长27.16%。
费用上升拖累净利润：尽管毛利率提升，但管理费用和资产减值损失拉低了净利润，其中三季度管理费用达1.28亿元，环比增加0.41亿元；资产减值损失达0.48亿元，环比增加0.17亿元。
应收结构优化：公司三季度末应收票据及应收账款为17.76亿元，较上半年末增加1.72亿元，但风险偏高的应收账款下降0.76亿元。
经营性现金流改善：三季度经营性现金流净额为-0.64亿元，但相比前几季度有所改善。
未来盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.10/0.13/0.17元，2018年BVPS为4.01元。
估值分析：参考可比公司2018年Wind一致预期的1.85倍PB估值，以及公司历史PB（LF）估值平均为2.07倍，给予公司2018年1.8-2.0倍PB，对应股价目标区间为7.22-8.02元。
行业分析：钼价持续上升，主要因供需格局改善，环保督查及下游不锈钢产量增长推动价格上涨，四季度利润或进一步增厚。

关键信息

一、公司基本信息

项目	数值（百万股/百万元）
总股本	3,227
流通A股	3,227
52周内股价区间（元）	5.76-8.30
总市值	19,618
总资产	15,989
每股净资产（元）	4.01（2018E）

二、2018年三季度业绩数据

项目	数值（百万元）
营业收入	22.87
归母净利润	0.78
毛利润	3.98
营业利润	410.74
管理费用	1.28
资产减值损失	0.48
经营性现金流净额	-0.64

三、盈利预测（2018-2020）

年度	营业收入（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）
2018E	12,698	324.36	0.10
2019E	13,716	422.36	0.13
2020E	14,808	553.85	0.17

四、可比公司估值对比（2018E）

股票代码	公司名称	收盘价（元）	EPS（元）	PB（倍）
600549	厦门钨业	13.22	0.50	2.40
603993	洛阳钼业	3.92	0.27	1.71
000657	中钨高新	5.28	0.22	1.12
002842	翔鹭钨业	15.60	0.71	2.84
002149	西部材料	5.37	0.18	1.18
平均值	-	-	-	1.85

风险提示

钼价格下跌
公司产品产量不达预期
钼需求不达预期

投资建议

投资评级：增持（维持评级）
合理价格区间：7.22~8.02元
EPS预测：2018年0.10元，2019年0.13元，2020年0.17元
PB估值：1.8-2.0倍

财务比率

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	4.64	7.66	9.15	10.11	11.02
净利率	0.53	1.05	2.55	3.08	3.74
ROE	0.42	0.84	2.51	3.21	4.12
ROIC	-0.28	1.16	3.14	4.16	5.25
PB	1.61	1.61	1.58	1.56	1.53
PE	380.74	191.30	63.27	48.59	37.05

评级说明

行业评级：
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上