20180701-中泰证券-有色金属_布局安全边际抬升的铝_锡_铜_19页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容

本报告分析了当前有色金属行业的主要金属价格走势、库存变化、成本结构及宏观因素对市场的影响，并提出了对铝、锡、铜等金属的投资建议。

主要观点

1. 市场表现

• 基本金属价格普降：LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-2.5%、-0.9%、-0.7%、-0.7%、-3.8%、-3.2%。
• 内盘表现优于外盘：人民币贬值背景下，内盘走势明显强于外盘，SW有色指数收于3202点，跑赢上证综指2.32个百分点。
• 板块分化明显：电池金属板块表现相对亮眼，而贵金属板块因避险情绪钝化，跌幅较大。

2. 铝

• 库存持续去化：2018年6月28日国内电解铝社会库存降至184.4万吨，较前周下降4万吨，LME库存降至111.2万吨，较前周下降0.5万吨。
• 成本支撑明显：氧化铝和电力成本约占全部成本的近3/4，氧化铝价格跌破行业生产成本线，行业平均经营利润约为-200元/吨。
• 价格走势向好：尽管价格下行，但低价成交不多，市场询价活跃。电力成本或因煤价上涨而上行，支撑铝价。
• 投资建议：继续看好铝价走势，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。

3. 铜

• 精矿TC上涨：进口干矿现货TC报83-90美元/吨，较前周大涨3美元/吨。
• 供需紧平衡：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加，进口限废政策进一步收紧。
• 地产预期提升：Q2国内经济或将修正此前悲观预期，铜消费表现值得期待。
• 投资建议：铜板块投资主线逻辑为供需紧平衡，核心标的包括紫金矿业等。

4. 锡

• 供给收紧：缅甸矿大幅下降，国内矿小幅增加，再生锡保持平稳，供给端收紧趋势确立。
• 需求韧性较强：需求具有弱周期性，消费稳定。
• 投资建议：锡板块机会值得关注，核心标的为锡业股份。

5. 贵金属

• 美元指数走强：周内美元指数最高运行至95.33，对贵金属价格形成压制。
• 金价承压：COMEX黄金价格环比前周下降1.7%，真实收益率仍是影响金价的核心因素。
• 短期震荡：金价短期内仍将呈震荡格局，中长期走势需宏观经济数据进一步验证。

6. 宏观“三因素”

• 中国：5月规上工业企业利润增速回落，全年利润增速或将延续高位回落。
• 美国：1季度GDP增速下修至2%，但强劲劳动力市场和减税政策支撑经济增长。
• 欧洲：6月CPI初值同比增长2%，符合预期，欧元区货币正常化进程有望持续推进。

关键信息

• 铝：库存持续下降，成本支撑效应明显，预计未来去库周期仍将继续。
• 铜：TC上涨，全球供应趋紧，地产可能带来超预期消费表现。
• 锡：供给结构变化及总量调整，需求韧性较强，板块机会值得关注。
• 贵金属：美元走强压制金价，真实收益率主导趋势，短期震荡，中长期需宏观经济验证。
• 宏观环境：中美欧三地经济数据波动，对有色金属市场产生不同程度影响。

投资建议

• 铝：继续看好，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。
• 锡：关注供给结构变化带来的机会，核心标的为锡业股份。
• 铜：供需紧平衡是投资主线逻辑，核心标的包括紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对有色金属价格产生影响。
• 政策波动：包括进口政策及环保政策的变化，可能对市场造成不确定性。

附录要点

• 库存走势：铝、铜、铅、锌、锡、镍等金属库存均呈现下降趋势。
• 上市公司动态：包括并购重组、股份质押、资产核销等公告信息。
• 行业动态：包括国内外大型项目的进展及市场趋势变化。

总结

在“新供给周期+常规需求”的背景下，有色金属行业中铝、锡、铜因安全边际提升而值得关注。铝因库存去化和成本支撑效应，价格有望企稳回升；锡因供给结构变化及需求韧性，具备投资机会；铜则因供需紧平衡及地产预期，值得关注。然而，市场仍面临宏观经济波动及政策变化带来的风险。