20221123-国信证券-玉米行业专题_供需未见明显宽松_未来价格或延续强势_32页_3mb

玉米行业专题总结

核心内容

玉米作为全球三大主粮之一，主要用于饲料消费，国内玉米产量位居三大主粮之首，六成用于饲料。玉米市场经历了从政策托底到市场定价的转变，价格走势受到临储价格与库存的影响，目前供需关系重回市场分析主线。

主要观点

• 价格走势：玉米价格经历了2008-2015年的中枢上行，2016-2019年的底部震荡，以及2020-2022年的高位震荡。
• 短期趋势：国内新季玉米产量预计小幅增加，但海外玉米供给趋紧，进口成本维持高位，国内玉米价格或将延续震动走强趋势。
• 长期展望：全球气候周期有望在2023/24年度迎来拐点，玉米产量可能修复，同时中国生猪养殖行业可能步入低点，玉米饲用需求或走弱，价格周期拐点可能在2023/24年度显现。

关键信息

供给端

• 国内产量：预计2022/23年度小幅增产276万吨至2.75亿吨，主要受北方春玉米优势区长势良好影响。
• 海外供给：北美和乌克兰新季玉米产量预计大幅减少，全球玉米产量减少约5000万吨，产需缺口约为700万吨。
• 进口情况：国内玉米进口预计维持在1800万吨，配额外玉米到岸完税价高于国内批发价，进口成本维持高位。

需求端

• 饲用需求：生猪养殖盈利改善，能繁母猪存栏回升，猪饲料产量增加，玉米饲用需求有望修复。
• 工业需求：玉米淀粉加工利润重回正值，开工率回升，库存处于低位，工业消费有望持续回暖。
• 食品消费：国内疫情防控政策优化，食品饮料消费有望持续修复，玉米蛋白粉等副产品需求增加。

价格展望

• 短期：价格或延续震动走强，减产扰动未完全显现，需求端支撑明显。
• 长期：全球气候周期可能迎来拐点，玉米产量有望修复，但中国生猪养殖行业可能步入低点，玉米价格周期拐点可能在2023/24年度显现。

投资建议

• 种子板块：看好种业周期与成长共振，重点推荐大北农、隆平高科、登海种业。
• 种植板块：粮价高景气直接利好种植企业，推荐苏垦农发，建议关注北大荒。

风险提示

• 转基因落地推进不及预期
• 恶劣天气带来的不确定性
• 不可控动物疫病引发的潜在风险

重点公司分析