20231218-国泰期货-2024年玉米及玉米淀粉期货行情展望_供需宽松_价格下行_22页_7mb

玉米价格分析

• 供需格局：2023/24年度玉米产量增加，需求端预期下降，产需缺口缩小，全球供需边际宽松。国内玉米种植面积增加，单产提升，产量同比增加（增幅约84.3%）。饲料需求因生猪产能去化有所下降，深加工需求增量有限。
• 价格预判：2024年玉米价格波动区间2250-2750元/吨，核心区间2300-2650元/吨。产业链中下游利润低迷，上游挤压利润，价格高位难以持续。
• 支撑因素：种植成本对价格构成支撑，阶段性可能反弹。进口谷物、小麦、糙米等替代品对需求的压制需关注性价比变化。

玉米淀粉价格分析

• 供需关系：2023/24年度淀粉需求有望好转，但产能过剩问题突出，常规状态下难给淀粉厂高利润。淀粉-玉米价差预计回归至2022年前水平。
• 需求端：下游需求稳中向好，淀粉糖、造纸和食品领域有增量预期，木薯淀粉-玉米淀粉价差扩大支撑玉米淀粉消费。
• 价格调整：淀粉价格跟随玉米重心下移，但逢低做扩价差为主，上方空间受限。

供需格局与库存

• 玉米：产需缺口较2022/23年度缩小约1620万吨，年度呈现累库格局，期末库存或达高位。供应压力释放后需关注下游承接能力。
• 替代品：小麦、糙米和进口谷物作为替代品，替代量同比下降，进口谷物采购仍对市场形成扰动。

投资建议

• 玉米：逢高抛空机会，关注2300-2650元/吨的核心区间。
• 淀粉：逢低做扩价差（淀粉-玉米价差），但需警惕产能过剩对价格上行空间的限制。

风险提示

• 售粮节奏变化及下游需求恢复不及预期。
• 国际玉米出口政策、进口谷物到港量及成本变动。