贵金属月报：金融属性VS商品属性，贵金属或下探支撑-20210205-长安期货-14页_977kb

金融属性VS商品属性，贵金属或下探支撑

核心内容总结

2021年1月，贵金属市场受到美国政治、疫情发展、财政政策及美联储货币政策的多重影响，整体呈现震荡走势。随着美国政治不确定性下降、疫苗普及及经济复苏预期增强，美债收益率和美元指数一度反弹，对贵金属形成压力。但随着刺激政策延迟落地、疫情恶化及美联储维持宽松政策，贵金属期价逐步企稳并反弹。展望2月，市场对贵金属的走势仍存在分歧，但整体趋势偏震荡回落，且下方或有支撑。

主要观点

• 贵金属走势分化：黄金与白银在2月表现或存在差异，白银因工业属性增强或表现优于黄金。
• 技术支撑显现：上期所黄金或下探375元/克甚至360元/克支撑；白银或测试5250元/千克支撑。
• 金银比修复预期：金银比处于历史低位，未来或向上修复，黄金波动或大于白银。
• 持仓与ETF趋势：COMEX非商业及基金净多头持仓上升，白银ETF持仓增加，黄金ETF持仓减少，显示市场对白银的偏好。
• 政策与经济影响：美国财政刺激政策延迟落地、经济复苏基础存在，美元及美债收益率仍有上行空间，可能压制贵金属期价。
• 人民币汇率影响：美元反弹或削弱人民币升值动能，导致上期所贵金属期价弱于外盘。
• 投资建议：黄金以偏空短差操作为主，白银则在偏空操作的同时可逢低试多，抓取波段收益。

关键信息

一、2021年1月行情回顾

• 市场环境：美国政治不确定性下降，刺激政策预期增强，疫苗普及，推动经济复苏预期，导致美元和美债收益率反弹，贵金属承压。
• 贵金属表现：COMEX黄金1月下跌2.72%，白银上涨2.02%；上期所沪金主连合约下跌1.68%，沪银主连合约下跌1.92%。
• 持仓与成交量：1月贵金属持仓量高于12月，成交量波动较大；2月受春节假期影响，持仓与成交量或边际回落。

二、影响因素分析

（一）宏观基本面

• 美国经济：仍处于扩张区间，制造业PMI和非制造业PMI均在荣枯线上方。
• 疫情发展：新增确诊病例回落，显示经济复苏基础存在。
• 财政政策：1.9万亿美元刺激计划延迟落地，抑制通胀预期，对贵金属形成压力。
• 货币政策：美联储维持宽松政策，美元指数和美债收益率仍存上行空间。

（二）交易所库存

• 黄金与白银库存：1月库存均处于近年来高位，白银库存相较黄金有所回落，或支撑白银表现。

（三）COMEX持仓

• 非商业及基金净多头持仓：1月下旬开始明显反弹，显示市场对贵金属的多头情绪增强，2月或继续上行。

（四）ETF持仓

• 黄金ETF持仓：1月显著回落。
• 白银ETF持仓：1月末和2月初强势拉升，显示市场对白银的偏好增强。

（五）金银比

• 金银比低位：上期所和COMEX金银比均处于历史低位，未来或向上修复，黄金波动或大于白银。

（六）白银工业属性

• 工业需求增强：美国可再生能源政策推动白银需求，国内电子元件和光伏电池产量持续增长，支撑白银上涨动能。

三、行情展望

• 贵金属走势：2月或震荡回落，但下方存在支撑，尤其是白银可能再度上冲。
• 投资策略：黄金以偏空短差操作为主；白银在偏空操作的同时可择机逢低试多。
• 风险提示：美元指数及美债收益率回落、美股回调、地缘政治风险发酵等。

风险点

• 美元及美债收益率上行：可能压制贵金属期价。
• 美股回调：或对贵金属市场形成间接压力。
• 地缘政治风险：可能影响市场情绪及贵金属走势。

投资咨询信息

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