20210204-长安期货-贵金属月报_金融属性VS商品属性_贵金属或下探支撑_14页_1mb

报告摘要

金融属性VS商品属性，贵金属或下探支撑

核心内容概述

本报告由长安期货有限公司发布，分析了2021年1月贵金属市场的表现及2月的走势预期。报告指出，贵金属（黄金与白银）在1月受美国政治变化、经济复苏预期及疫情发展等因素影响，出现明显波动，但随后逐步企稳反弹。2月市场展望显示，贵金属期价或震荡回落，但存在支撑位，尤其是白银可能表现优于黄金。

主要观点

1月市场回顾：
- 美国政治不确定性下降，刺激政策预期升温，疫苗普及，推动美元和美债收益率反弹，压制贵金属价格。
- 随后因疫情恶化和刺激计划延迟落地，美元和美债收益率回落，贵金属期价企稳反弹。
- 1月COMEX黄金下跌2.72%，白银上涨2.02%；上期所沪金下跌1.68%，沪银下跌1.92%。
2月走势展望：
- 白银或强于黄金：受工业品属性及ETF持仓量上升影响，白银表现或优于黄金。
- 黄金波动或大于白银：金银比处于低位，未来或向上修复，导致黄金波动性大于白银。
- COMEX持仓趋势向上：非商业及基金净多头持仓持续增加，对贵金属期价形成支撑。
- 技术面支撑：上期所黄金或下探375元/克甚至360元/克支撑；白银或测试5250元/千克支撑。
- 贵金属整体或震荡回落：但下方支撑明确，尤其白银存在再度上冲动能。

关键信息

一、宏观基本面分析

美国经济复苏预期：1月制造业和非制造业PMI均处于荣枯线上方，显示美国经济仍处于扩张区间。
美元及美债收益率走势：美元指数反弹至91上方，美债收益率回升，压制贵金属价格。
财政刺激政策进展：拜登1.9万亿美元刺激计划因国会反对迟迟未落地，影响通胀预期，对贵金属形成压力。
人民币汇率影响：美元反弹背景下，人民币升值动能减弱，导致上期所贵金属价格弱于外盘。

二、交易所库存与ETF持仓分析

库存情况：1月上期所黄金和白银库存均处于近年来高位，COMEX库存也处于10年高位，但白银库存下滑趋势明显。
ETF持仓变化：SPDR黄金ETF持仓回落，SLV白银ETF持仓上升，反映市场对白银的偏好增强。
2月预期：白银期价或因工业品属性及ETF持仓上升表现优于黄金。

三、金银比与市场情绪

金银比低位：上期所和COMEX金银比均处于一年多来低位，未来或向上修复。
多头持仓趋势：COMEX非商业及基金净多头持仓持续增加，对贵金属期价形成支撑。

四、白银工业品属性分析

工业需求提振：随着美国经济复苏及可再生能源政策推动，白银工业需求增强。
国内光伏电池产量上升：12月产量已达2039.20万千瓦，碳达峰和碳中和政策将推动白银需求进一步增长。

投资建议

黄金：以偏空短差操作为主，关注375元/克及360元/克支撑位。
白银：在偏空短差操作的同时，可择机逢低试多，捕捉波段收益。
操作注意事项：需注意止盈止损，防范市场波动风险。

风险提示

美元及美债收益率回落：可能对贵金属形成支撑。
美股回调：可能影响市场情绪，间接影响贵金属价格。
地缘政治风险：可能带来市场不确定性，影响贵金属走势。

关键数据与图表

图1：COMEX黄金期货主力连续合约日K线图
图2：COMEX白银期货主力连续合约日K线图
图3：上期所黄金期货主力连续合约日K线图
图4：上期所白银期货主力连续合约日K线图
图5：活跃合约日持仓量
图6：活跃合约日成交量
图7：美元指数
图8：美债收益率
图9：美国PMI
图10：中国PMI
图11：上期所黄金、白银库存
图12：COMEX黄金、白银库存
图13：COMEX黄金非商业净多头持仓
图14：COMEX白银非商业净多头持仓
图15：COMEX黄金基金净多头持仓
图16：COMEX白银基金净多头持仓
图17：SPDR黄金ETF持仓量
图18：SLV白银ETF持仓量
图19：上期所金银比
图20：COMEX金银比
图21：电子元件指数
图22：光伏电池产量

研发与投资咨询信息

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