深度报告-20220924-国元证券-致远互联-688369.SH-首次覆盖报告_聚焦协同管理软件_云转型打开新空间_25页_2mb

致远互联(688369.SH)首次覆盖报告总结

公司介绍

致远互联成立于2002年，专注于企业级协同管理软件领域，提供产品、解决方案、平台及云服务，是中国领先的协同管理软件提供商。公司坚持“平台化和生态化”发展战略，自主研发V5协同管理平台，支持混合云部署与多端连接，并推出了A6、A8、G6等系列软件产品，覆盖中小企业、中大型企业及政府机构。2021年，公司实现营业收入10.31亿元，同比增长35.10%，扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长35.92%，销售毛利率为72.29%。

财务表现

• 收入增长：2017-2021年，营业收入CAGR为21.91%，扣非归母净利润CAGR为33.12%。
• 毛利率：2017-2020年毛利率保持在76%-79%之间，2021年略有下降至72.29%。
• 费用管控：期间费用占收入比重从73.32%下降至61.95%，销售费用率与管理费用率持续改善。
• 研发投入：2021年研发投入达1.81亿元，占营收17.56%，研发人员数量从2017年的257人增长至2021年的576人，占员工总数的23.10%。
• 现金流：2021年经营性现金流量净额为1.35亿元，同比增长8.19%，现金流较为充裕。

行业分析

市场背景

• 中国数字经济规模从2017年的27.2万亿元增长至2021年的45.5万亿元，年复合增长率达13.73%。
• 协同办公市场规模从2017年的212亿元增长至2020年的440亿元，三年复合增速为27.56%，预计2023年将达到806亿元。
• 信创市场2020年实际规模为1617亿元，2022年将达到3052亿元，预计未来五年年复合增长率达37.4%。

行业发展趋势

• 协同管理软件行业经历了从文档共享、流程协作到全面组织协同管理的发展阶段。
• 云技术、大数据、AI等新一代信息技术推动协同管理软件向平台化、移动化、智能化方向发展。
• 协同管理软件已成为企业、政府等组织数字化转型的重要工具。

竞争力分析

产品布局

• A8系列：面向中大型企业，是公司核心产品，2021年占营收69.07%。
• A6系列：面向中小企业，2021年收入占营收2.15%。
• G6系列：面向政府及事业单位，2021年收入占营收14.50%。
• 云业务：基于Formtalk云平台，2021年云业务收入同比增长123.16%，成为“云转型”战略的重要组成部分。

信创业务

• 公司拥有两款信创产品：A8-N和G6-N，分别面向企业和政府，支持信创环境适配，满足国密国标要求。
• 2021年信创业务收入达1.19亿元，同比增长149.49%，直销新签信创合同金额达2.29亿元，同比增长103.37%，成为业绩新增长点。

协同生态建设

• 公司与腾讯、华为、阿里等企业建立合作生态，拓展业务应用场景。
• 2021年，公司发展了60余家城市专营伙伴，新拓展伙伴160余家，构建了多层次的营销服务体系。
• 云营销平台实现访问量增长117%，用户增长80%，在线体验次数增长103%，推动业务高效运转。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：2022-2024年，公司营业收入预计为13.32亿元、17.44亿元、22.28亿元，复合增长率较高。
• 净利润预测：2022-2024年，归母净利润预计为1.68亿元、2.21亿元、2.83亿元，净利润率稳步提升。
• EPS与PE：2022年EPS为2.17元/股，对应PE为30.19倍；2023年EPS为2.86元/股，对应PE为22.91倍；2024年EPS为3.67元/股，对应PE为17.87倍。
• 投资建议：公司PE估值低于可比公司平均水平，当前价65.50元，目标价86.80元，给予“买入”评级。

风险提示

1. 新产品研发不及预期：若未能及时推出符合市场需求的新产品，将影响公司增长。
2. 市场竞争加剧：随着行业扩大，竞争可能加剧，影响毛利率和利润。
3. 疫情反复风险：疫情可能对宏观经济和公司业务产生不利影响。
4. 信创业务发展不及预期：信创市场增速若放缓，可能影响公司业绩增长。
5. 业绩季节性波动：公司收入主要集中在下半年，存在季节性波动风险。

盈利预测表（单位：亿元）

可比公司估值情况

结论

致远互联作为中国领先的协同管理软件提供商，在数字化转型和信创市场快速发展的背景下，具备良好的增长潜力。公司通过平台化、生态化战略，实现产品多样化和市场全覆盖，同时注重研发投入和费用管控，保持较高的毛利率。在行业竞争加剧和市场需求变化的情况下，公司仍有望凭借其技术优势和市场布局，持续提升业绩表现，具备长期投资价值。