20250705-广发期货-有色金属锡周报_宏观情绪提振_锡价高位震荡_22页_2mb

锡价高位震荡，供应紧张需求偏弱

宏观情绪提振叠加供需矛盾，未来1个月锡价或逢高空

一、行情回顾

• 供应端扰动：刚果金矿山冲突加剧，缅甸复产延迟，进口量虽环比增加但主要来自非洲，锡矿供应紧张推涨锡价。5月进口量创新高，但全年累计同比下滑。
• 需求端变化：光伏抢装结束订单下滑，电子消费淡季，焊锡开工率下降。半导体需求短期受关税前抢出口支撑，但中长期偏弱。新能源汽车透支部分需求。

二、供应端分析

• 进口激增但结构分化：非洲主导增量（刚果金、尼日利亚），缅甸进口持续低迷，实际供应缺口未补。
• 加工费低位运行：云南40%品位锡精矿加工费维持历史低位，挤压冶炼利润，云南开工率不足70%，库存告急；江西依赖废锡回收，原料紧缺开工率下滑。

三、需求端分析

• 焊锡消费下滑：华东光伏订单减少，华南电子终端淡季，叠加政策刺激前置需求，焊锡企业开工率月环比降幅4.3%。
• 半导体需求短期支撑：4月全球半导体销售额同比走强或与美国关税前出口抢购有关，需观察政策落地效果。

四、库存与升贴水

• 库存边际变化：LME库存绝对低位但小幅去库，国内上期所仓单和社库大幅累库，反映流通环节去库压力。
• 升贴水维持低位震荡：现货升水650元/吨，进口套利窗口仍存。价差高位抑制基差交易活跃度。

五、投资建议

• 短期策略：关注供给侧恢复节奏（缅甸、刚果金动态）及进口数据拐点，逢高空操作。
• 风险点：美国关税政策长期影响、国内消费刺激政策退出、原材料库存深跌。