20260130-银河期货-锡2月报_长期供应宽松预期_锡价高位承压风险加大_11页_2mb

锡市场2月报总结

核心内容

2026年1月，锡市场经历了快速上涨，沪锡主力合约涨幅超过35%，创下历史新高。然而，市场进入2月后，预计将呈现高位宽幅震荡格局。价格的上涨主要受到资金情绪、产业主题叙事及宏观流动性预期的推动，但高库存的现实压力与供应端的逐步修复，可能引发价格回调。

主要观点

• 价格走势：2026年1月锡价快速上涨，沪锡主力合约从月初32.6万元/吨震荡上行至46.98万元/吨的历史高点，随后回落至43.2万元/吨附近。
• 供应端：缅甸、刚果（金）及印尼的供应情况对市场情绪产生较大影响。缅甸复产节奏逐步恢复，但进口量仍同比下降；印尼因政策扰动导致出口波动，但全年仍有小幅增长；刚果（金）地缘政治风险持续，可能影响锡矿供应。
• 需求端：传统需求如家电、消费电子进入淡季，订单疲软；光伏领域抢装结束，订单快速下滑；锡化工消费受地产竣工拖累，整体偏弱。但“算力金属”需求在AI服务器和数据中心领域有长期支撑。
• 库存情况：全球显性库存持续上升，LME库存增长近3.5倍，国内社会库存也显著增加，显示市场对高库存的关注度较低，但库存压力仍存在。
• 市场策略：短期单边策略谨慎偏多，但需警惕宏观风向转变带来的回调风险；套利和期权策略暂不建议参与。

关键信息

一、供应端分析

• 缅甸：11月进口锡矿数据回升，12月金属量小幅下滑，但整体仍缓解国内供应紧张，1月进口量预计保持稳定。
• 印尼：2025年全年锡矿出口量同比增加15.02%，2026年配额预计增加13.2%。
• 刚果（金）：地缘政治冲突频繁，虽签署和平协议，但局势仍不稳定，影响锡矿供应。

二、国内生产情况

• 12月产量：国内12月精炼锡产量环比小幅下滑0.06%，全年累计产量同比下降2.81%。
• 1月开工率：云南、江西两省合计开工率维持高位，但缺乏进一步上行动能。

三、进口与出口

• 12月进口：中国12月精锡进口量环比增加29.54%，但同比减少48.24%。
• 12月出口：中国12月精锡出口量环比增加41.84%，同比增加32.58%，主要销往荷兰、韩国、印度、日本、香港等地区。

四、终端消费

• 消费电子：全球半导体销售额增长22.07%，中国手机出货量温和增长，但整体需求仍偏弱。
• 光伏：光伏新增装机量同比减少40.54%，组件产量同比微降，光伏焊带需求趋缓。
• 锡化工：PVC稳定剂需求受地产竣工拖累，2025年地产竣工面积同比减少18.1%，导致锡化工消费疲软。

后市展望

• 价格区间：预计2月锡价核心运行区间在40万-46万元/吨之间。
• 上涨因素：刚果金矿区滑坡事件的后续影响、AI和数据中心等新兴需求支撑。
• 下跌风险：若需求预期落空、供应修复超预期、春节后下游复工缓慢或美联储政策转向，锡价可能回调。

需重点关注事项

• 缅甸实际复产进度
• 国内冶炼厂开工情况
• 电子订单数据及新兴消费兑现情况
• LME及国内交易所库存去化速度

研究员信息

• 研究员：陈寒松
• 邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03129697
• 投资咨询资格证号：Z0020351

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