20250906-广发期货-有色金属锡周报_降息预期走强_锡价高位震荡_22页_2mb

报告摘要

本报告主要分析了2025年7月中国及全球精炼锡市场供需情况、价格走势及未来展望，重点关注供应端、消费端、库存及升贴水变化，并结合宏观经济因素（如美国降息预期）对锡价走势进行预测。

锡矿进口：
7月国内锡矿进口量为1.02万吨（折合4335金属吨），环比下降13.71%，同比下降31.79%。
1-7月累计进口量为7.24万吨，累计同比下降32.32%。
缅甸锡矿复产受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度。
非洲矿进口量下滑，主因运输周期延长及刚果金电力协议谈判僵局。
澳大利亚进口量不足500金属吨，资源品位下滑制约出口潜力。
国内产量：
7月国内精炼锡产量环比上升15.42%，但同比仅微增0.09%。
云南、江西地区产量增长受限，原料短缺、低品位矿加工成本高企、电力成本上升等因素导致部分企业计划停产检修。
云南与江西两地精炼锡冶炼企业开工率降至49.11%，延续低开工运行态势。
锡锭进口：
7月锡锭进口量为2167吨，环比增长21.33%，同比增长157.98%。
主要来源为秘鲁抛售库存，占进口总量的58%。
锡锭进口亏损达1000元/吨以上。
锡锭出口：
7月锡锭出口量为1673吨，环比下降15.2%，同比下降3.7%。
区域分化明显，对印度、荷兰及中国台湾出口减少；对日本、越南及阿联酋新增出口，反映东南亚电子产业链转移趋势。

焊锡开工率：
6月焊锡开工率69%，月环比下降3.4%，同比减少3.7%。
大型焊料企业开工率73.4%，中性企业57.4%，小型企业65.1%，中小型企业开工率均有所下降。
小型企业相对弱势，家电行业订单未明显改善，头部企业受益于“以旧换新”政策。
消费结构：
焊锡消费仍以传统领域为主，如消费电子和家电，新兴需求（如光伏焊带）尚未完全弥补传统领域下滑。
华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，华南地区电子终端进入淡季，需求偏弱。

基本面：
供应端仍显紧张，缅甸矿恢复缓慢，非洲矿运输周期长，澳大利亚资源品位低，短期内难以缓解原料紧缺。
需求端疲软，传统领域消费下滑，新兴需求尚未形成有效支撑。
价格走势：
锡价高位震荡，受美国降息预期走强影响，但供应恢复情况将对价格走势产生关键影响。
若缅甸锡矿恢复顺利，锡价可能逢高做空；若恢复不及预期，锡价预计将继续高位震荡，运行区间参考285000-265000元/吨。
投资建议：
供应恢复顺利则逢高空思路为主，关注缅甸锡矿恢复情况及国内冶炼厂加工费变化。