20220825-国海证券-利安隆-300596.SZ-2022年中报点评_H1业绩同比+47_看好公司多线业务发展_17页_1020kb

利安隆2022年中报总结

核心内容

利安隆（300596.SZ）2022年半年度报告显示，公司上半年业绩表现强劲，实现营业收入22.68亿元，同比增长40.27%；归母净利润2.74亿元，同比增长47.25%。尽管ROE同比下降0.41个pct至7.71%，但整体财务状况良好，经营活动现金流净额达1.33亿元，同比增长324.81%。公司通过多线业务发展，推动长期成长，被国海证券首次覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 营业收入：2022H1实现22.68亿元，同比增长40.27%。
• 归母净利润：实现2.74亿元，同比增长47.25%。
• 季度表现：2022Q2营收同比增长58.06%，归母净利润同比增长54.4%。
• 现金流：经营活动现金流净额为1.33亿元，同比增长显著。

2. 主营业务增长

• 光稳定剂：营收10.1亿元，同比增长30.7%，毛利率37.53%，同比提升0.9个pct。
• 抗氧化剂：营收7.95亿元，同比增长30.8%，毛利率20.79%，同比提升0.7个pct。
• U-Pack：营收2.41亿元，同比增长56.5%，毛利率10.5%，同比提升1.1个pct。
• 润滑油添加剂：2022H1实现营收1.17亿元，同比提升50.80%，毛利率20.60%，归母净利润同比增长71.44%。

3. 项目进展与技术突破

• 珠海一期6万吨抗氧化剂项目：已全面投产。
• 天津工厂5000吨水分散抗氧剂项目：启动建设。
• 合成水滑石技术：联合日本技术人才开发，年产2万吨项目已取得环评批复。
• 在建工程：2022H1在建工程金额达1726亿元，预计未来产能将逐步释放。

4. 多元化业务布局

• 并购锦州康泰：于2022年5月并表，推动润滑油添加剂业务发展。
• 二期产能建设：预计年内投产，包括硫化烷基酚盐、烷基水杨酸盐和二烷基二硫代磷酸锌盐装置。
• 生命科学领域：与吉玛基因成立奥瑞芙生物医药有限公司，布局核酸药物单体研发；天津汉沽基地中试车间将于四季度投料试产。
• 合成生物学：与天津大学建立产学研合作，已完成聚谷氨酸、红景天昔等技术转让。

关键信息

财务指标预测

成本与费用控制

• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为2.56%、8.03%、1.31%、4.08%，整体费用率有所下降。
• 财务费用：同比增长41.5%，主要由于借款增加及汇率波动导致汇兑损失增加。
• 研发费用率：略有上升，反映公司在技术投入方面的加大。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.80亿元、7.06亿元、8.89亿元，EPS分别为2.83元、3.44元、4.34元。
• 估值：对应PE分别为18倍、15倍、12倍，PE逐步下降，显示估值合理化趋势。

风险提示

• 下游需求低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 并购整合不及预期：可能影响康泰润滑油添加剂业务的协同效应。
• 项目建设进度：可能影响产能释放和业绩提升。
• 主营产品价格波动：可能影响毛利率和净利润。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制。
• 汇率波动：可能影响财务费用和盈利能力。

总结

利安隆在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于抗老化剂业务的持续放量及润滑油添加剂业务的并表贡献。公司通过稳步推进在建项目和多元化业务布局，进一步夯实主营基本盘并拓展新业务赛道。盈利预测显示公司未来三年将保持稳定增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来成长的预期。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和技术储备，首次给予“买入”评级，但需关注潜在的市场与运营风险。