电力设备与新能源行业：5月大型招投标开启，需求恢复值得期待-20210510-东吴证券-52页_1mb

光伏行业2021年5月大型招投标及一季度总结

核心内容概览

2021年5月大型招投标即将开启，行业需求恢复值得期待。中国2021年能源指导意见出台，推动非化石能源发电装机容量增长，同时美国承诺2030年减排目标，全球碳减排趋势明确。2021年1-3月国内光伏新增装机5.33GW，同比+55.8%；风电新增装机5.26GW，同比+123%。预计2021年国内新增光伏装机65GW+，全球装机180GW左右，同比+36%。海外方面，德国、英国、土耳其等国家光伏装机数据亮眼，预计全年海外装机110-130GW，同比+29%~53%。日本1-3月装机量同比-23.56%，但单3月太阳能电池出货量同比+25.14%。

主要观点

• 行业趋势：全球光伏装机量持续增长，碳中和政策推动行业快速发展。
• 国内表现：2021年1-3月光伏装机量同比显著增长，组件和逆变器出口均超预期。
• 海外表现：德国、英国、土耳其等国家装机量快速增长，印度疫情可能影响需求，日本需求有所下滑但单月出货回升。
• 产业链价格：组件价格受成本上涨影响，但玻璃降价缓解了产业链压力，5月招投标值得期待。
• 龙头表现：光伏行业龙头公司盈利能力和市场份额持续提升，尤其在海外市场和储能领域表现突出。

关键信息

光伏板块2020年及2021Q1表现

• 2020年：光伏板块收入2374.07亿元，同比增长35.85%；归母净利润264.83亿元，同比增长49.51%。
• 2021Q1：光伏板块收入654.30亿元，同比增长61.00%；归母净利润77.49亿元，同比增长77.94%。
• 盈利能力：2020年全行业毛利率22.66%，同比下降1.71pct；2021Q1毛利率22.88%，同比下降2.27pct。
• 现金流变化：2021Q1光伏板块现金流净流出32.66亿元，同比下降2980.64%，主要因备货增加。

逆变器板块表现

• 2021Q1：逆变器板块收入45.7亿元，同比增长85.9%；归母净利润5.8亿元，同比增长109.8%。
• 海外出货：阳光电源、锦浪科技、固德威等公司海外出货量持续增长，海外收入占比提升，盈利能力显著。
• 储能增长：逆变器企业积极布局储能市场，阳光电源2021Q1储能收入3.83亿元，同比增长350%；锦浪科技储能收入与去年全年基本持平，预计全年储能收入2亿元+；固德威储能业务增长迅速，2021Q1出货约1万台，预计全年储能收入1.8亿元+。

组件板块表现

• 2021Q1：组件板块收入351.9亿元，同比增长58.8%；归母净利润29.5亿元，同比增长18.8%。
• 盈利能力：2020年组件毛利率19.51%，同比下降3.46pct；2021Q1毛利率16.59%，同比下降8.59pct。
• 龙头表现：隆基股份、天合光能等公司出货量增长显著，其中隆基股份2021Q1组件出货约20GW，天合光能Q1组件出货约4.5GW，海外出货占比高，盈利能力强。
• 未来预期：随着大尺寸和双玻组件占比提升，组件盈利将逐步改善。

胶膜板块表现

• 2021Q1：胶膜板块收入39.8亿元，同比增长79.0%；归母净利润6.2亿元，同比增长185.7%。
• 龙头优势：福斯特、海优新材等公司市占率和毛利率持续提升，福斯特Q1毛利率28.97%，同比+7.1pct；海优新材Q1毛利率25.0%，同比+9pct。
• 未来预期：随着树脂价格高位和低价库存消耗完毕，胶膜毛利率可能逐季下降，但龙头公司凭借成本优势保持竞争力。

玻璃板块表现

• 2021Q1：玻璃价格开始下调，2.0mm和3.2mm玻璃价格降至19、23元/平，缓解产业链压力。
• 龙头表现：福莱特、信义光能等公司市占率和毛利率稳步提升，福莱特2021Q1毛利率41.1%，信义光能毛利率49.0%。
• 未来预期：玻璃降价周期开启，龙头地位稳固，行业格局向好。

风险提示

• 竞争加剧
• 价格超预期变化
• 政策支持不及预期

总结

光伏行业在2021年迎来快速增长，国内和海外装机量均显著提升，尤其在碳中和政策推动下。逆变器板块因海外出货和储能市场爆发，盈利增长显著。组件板块虽然面临成本上涨压力，但龙头公司凭借一体化优势和出口结构优化，盈利能力稳步提升。胶膜板块受益于价格上调和成本优势，毛利率提升明显。玻璃板块价格下调缓解了产业链压力，龙头公司保持稳定增长。整体来看，光伏行业在2021年表现强劲，5月大型招投标有望进一步推动行业需求增长。