20210606-华创证券-春秋航空-601021.SH-重大事项点评_拟定增不超过35亿购置飞机和补充流动资金_并公告21年员工持股计划草案_持续看好公司演绎龙头扩张逻辑_6页_840kb

春秋航空（601021）重大事项点评总结

核心内容

春秋航空近期发布公告，拟通过非公开发行股票不超过35亿元，用于购置9架空客A320系列飞机、1台A320飞行模拟机以及补充流动资金。同时，公司还公布了2021年员工持股计划草案，进一步完善激励机制，提升公司凝聚力和人才吸引力。

主要观点

1. 非公开发行计划

• 募资规模：不超过35亿元，发行股份不超过2.75亿股（占总股本的30%）。
• 发行价格：假设按照6月4日前20个交易日均价的80%，即51.04元/股计算，发行数量约为6857万股，占发行前总股本的7.5%。
• 募集资金用途：
  • 购置9架空客A320系列飞机（6架A320neo，3架A321neo），计划使用24.4亿元；
  • 购置1台A320飞行模拟机，计划使用0.6亿元；
  • 补充流动资金10亿元。

2. 员工持股计划

• 规模：不超过3194.5万股，总人数不超过170人。
• 历史数据：公司自2018年起每年实施员工持股计划，2020年员工持股计划于2021年3月底完成，金额3041万元，占股本0.06%，均价58.34元。
• 意义：
  • 完善利益共享机制，提升公司凝聚力；
  • 吸引和保留核心人才，增强企业竞争力；
  • 彰显公司对未来发展的信心。

3. 投资建议

• 近期表现：4月客座率恢复至88.2%，同比上升17.6%，环比上升1.3%，行业领先。
• 盈利预测：2021-2023年预计净利分别为15亿、26.3亿和34.6亿，对应EPS分别为1.6元、2.9元和3.8元。
• 估值：2021年PE为38倍，2022年PE为22倍，2023年PE为17倍。
• 目标价：71.0元，维持“强推”评级，一年期目标市值为650亿+，对应2022年25倍PE。

关键信息

4. 疫情影响与公司应对

• 疫情不确定性：航空业仍面临疫情冲击的不确定性。
• 短期借款：2020年年报显示，公司一年内到期的短期借款为54亿元，部分为疫情相关优惠贷款，未来资金成本可能上行。
• 补充流动资金：有助于改善资本结构，降低资产负债率，从一季度末的64.66%降至59.21%，提升抗风险能力。

5. 业务发展看点

• 国内市场份额扩张：公司凭借经营优势在疫情中实现逆势扩张，未来一线机场扩建和高收益市场放量将提升单机收益。
• 国际航线拓展：亚洲市场海外航司运力退出为春秋国际航线提供拓展机遇，预计2022年业绩有超预期可能。

6. 财务指标概览

7. 风险提示

• 疫情冲击超出预期；
• 油价大幅上涨。

结论

春秋航空通过定增和员工持股计划，持续推动公司扩张与人才激励，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。公司客座率已恢复至行业高位，盈利预测乐观，估值合理，未来业绩有望超预期。建议投资者关注其发展动向，维持“强推”评级。

相关研究报告

• 《2021年核心三标的之春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，上调一年期目标市值至650亿》（2021-01-03）
• 《春秋航空（601021）2020年报及2021年一季报点评：扣除春航日本减值因素20年盈利1.4亿，Q1受春运影响亏损2.9亿》（2021-05-01）

团队介绍

• 副所长、首席分析师：吴一凡

  • 上海交通大学经济学硕士；
  • 曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所；
  • 2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名等。

• 高级分析师：刘阳

  • 上海交通大学工学硕士；
  • 2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名等。

• 助理研究员：吴莹莹

  • 清华大学金融硕士；
  • 曾任职于苏宁集团战略投资部。

• 助理研究员：周儒飞

  • 上海外国语大学金融硕士；
  • 曾任职于国金证券研究所。

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

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