20250428-太平洋-登海种业-002041.SZ-年报_一季报点评_主业毛利率触底回升_品种优势不容忽视_5页_634kb

登海种业（002041）2024年报及2025年一季报分析总结

财务表现
2024年公司实现营业收入124.5亿元，同比减少19.74%；归母净利润0.56亿元，同比减少72.04%；扣非归母净利润-0.23亿元，同比减少113.33%。2025年一季度营业收入16.2亿元，同比减少30.04%；归母净利润0.24亿元，环比增长135.645%，同比减少18.37%。收入下滑主要受国内玉米种子市场供过于求、审定品种数量多及同质化竞争影响，公司计提存货跌价准备12.9亿元，导致盈利大幅下滑。毛利率方面，2024年全年为28.13%，同比下降0.64个百分点；2024年第四季度毛利率28.85%，环比下降3.08个百分点，但同比提升14.3个百分点；2025年一季度毛利率30.68%，环比提升18.3个百分点，同比提升46.1个百分点。毛利率回升受益于制种成本下降。

业务分析
公司主营玉米种子业务，占收入和毛利近90%。2024年玉米种子业务收入107.2亿元，同比减少20.78%。市场低迷导致销售不畅，但通过调整品种结构，公司新审定品种（如登海2219、登海997）具备耐密、抗病、抗倒等优势，逐步进入市场销售，预计未来销售放量将优化品种结构并推动业绩增长。截至2025年4月8日，公司1个转基因玉米品种通过初审，累计5个转基因品种通过国审或初审，其中登海605D销量稳步上升。

盈利预测与评级
预计公司2025-2026年归母净利润分别为17.7亿和22.3亿元，EPS为0.2元和0.25元，对应PE为50.74倍和40.17倍。公司作为国内玉米种业领先者，拥有显著的种质资源和品种优势，给予“增持”评级。

风险因素
国内玉米种子价格大幅下跌、严重气候灾害导致的产量下降是主要风险。

关键财务指标对比

行业评级与投资建议
行业评级：中性（未来6个月行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间）；公司评级为“增持”（预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间）。