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登海种业（002041）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师唐俊男发布，旨在分析登海种业2021年度业绩表现及未来发展趋势，给出“增持”投资评级。报告指出，公司2021年业绩显著增长，受益于玉米价格上升及种业行业景气度提升，同时公司在生物育种技术方面具备一定的布局和合作，有望在未来获得新的增长动力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年全年业绩：公司预计实现营业总收入11.01亿元，同比增长22.20%；营业利润2.54亿元，同比增长246.51%；归母净利润2.33亿元，同比增长128.33%。
• 2021年第四季度：单季度营业收入达5.89亿元，同比增长25.18%；归母净利润1.16亿元，同比增长166.18%，表现尤为突出。

2. 行业景气度提升

• 玉米价格上升：玉米作为我国主要粮食作物，因饲用需求扩大及库存减少，价格持续上涨，2022年3月现货均价为2831.37元/吨，年内已上涨97元/吨。
• 下游需求刚性：短期来看，生猪产能尚未达峰值，饲用玉米需求稳定，对玉米价格形成支撑；长期来看，随着产能逐步去化，玉米价格上行空间有限。
• 生物育种技术趋势：我国已有部分企业获得转基因玉米的生物安全证书，生物育种技术商业化是大势所趋，有望提升行业整体盈利水平。

3. 公司竞争力分析

• 品种优势：登海种业多个玉米品种入选“荣誉殿堂”及“全国杰出贡献玉米自交系”，显示其在玉米种子市场具有较强竞争力。
• 多元化布局：公司不仅专注于玉米种子，还在小麦、水稻种子市场同步发展，扩大了业务覆盖面。

4. 投资评级与估值

• 投资评级：维持“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.27/0.34/0.43元/股。
• 估值：根据种业可比公司情况，给予公司2022年63X市盈率的估值，考虑行业景气度和政策预期，给予一定的估值溢价。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务指标分析

• 毛利率：2021年达到40.09%，显著高于2020年的28.81%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从2020年的5.43%提升至2021年的18.27%，表明公司运营效率提高。
• ROE：从2020年的3.53%提升至2021年的7.47%，显示公司对股东回报能力增强。
• 资产负债率：持续维持在20%以下，财务结构稳健。

风险提示

• 产品价格波动：玉米价格可能因市场供需变化而出现大幅波动，影响公司业绩。
• 生物育种商业化不及预期：若转基因玉米技术商业化进程滞后，可能影响行业盈利提升。

图表数据概览

• 图1：2017-2021年公司单季度营收及同比增速，显示公司营收持续增长。
• 图3：2016-2021年种业可比公司毛利率比对，登海种业毛利率表现突出。
• 图5：国内玉米播种面积历史数据，反映玉米种植规模变化趋势。
• 图6：2017-2022年玉米现货平均价，显示玉米价格持续上涨趋势。

总结

登海种业在2021年表现出色，业绩增长显著，受益于玉米价格上升及种业行业景气度提升。公司产品结构多元，品种竞争力强，且在生物育种领域有布局与合作，有望在未来受益于技术商业化。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年盈利持续增长，估值合理，具备一定投资价值。然而，需关注玉米价格波动及生物育种商业化进程的不确定性。