机械设备行业：锂电设备专题上篇，下半年新能源方向与扩产节奏怎么看？-20180604-天风证券-11页

锂电设备专题：下半年新能源方向与扩产节奏分析

核心内容

本报告分析了2018年下半年新能源汽车销量趋势及动力电池产能变化情况，重点探讨了新能源汽车销量能否持续、动力电池产能是否过剩、以及外资车企合资比例放宽对行业的影响。同时，给出了对锂电设备及相关产业链的投资建议。

主要观点

1. 新能源汽车销量持续性

• 2018年前四个月销量增长显著：新能源乘用车销量同比增长141%，远超2016、2017年的增速。
• 销量结构变化：A级和A0级车型占比持续上升，从1月的12%升至4月的47%，显示新能源车正向中高端市场渗透。
• 补贴退坡影响：6月补贴正式退坡后，新能源乘用车将进入第二阶段，车企将推出更多中等档次车型，有望扩大市场。
• A00级车畅销原因：补贴后经济性显著，价格在5万元左右，与低档自主车型对标，具有购置税减免、使用成本低等优势。
• 市场前景：随着A级车型普及，新能源乘用车将实现更广泛的市场渗透。

2. 动力电池产能过剩问题

• 结构性过剩：低端电池产能过剩，而高端产能不足，这是行业普遍共识。
• 有效产能定义：有效产能是被车企认可并持续使用的产能，目前主要由头部企业贡献。
• 行业集中度提升：2018年Q1，电池行业前三强占比已达71%，行业洗牌加速，龙头优势明显。
• 供需预测：2018年动力锂电需求约90GWH，供给为82GWH；2020年需求196GWH，供给180GWH，供需基本均衡。

3. 外资车企合资比例放宽的影响

• 政策解读：2018年4月取消新能源汽车外资股比限制，2020年取消商用车，2022年取消乘用车。
• 外资进入新能源车市场：新增合资车企必然是新能源车企，利好具备卡位优势的电池及设备企业。
• 自主品牌优势：国内新能源车销量持续增长，自主品牌在产品开发、价格和性能上更贴合消费者需求，对外资影响有限。
• 中国成为全球基地：中国拥有强大的降成本能力、产业链优势和巨大市场，未来有望成为全球动力锂电生产和需求基地。

关键信息

• 2018年新能源乘用车销量：1-4月累计销量为18.97万辆，同比增速141%。
• 2018年Q1新能源乘用车销量占比：限购城市占25.14%，非限购城市占74.86%。
• 动力电池需求预测：2020年动力锂电需求约为196GWH，有效产能约为180GWH。
• 行业集中度：2018年Q1，行业前三强占比达71%，预计未来将进一步集中。
• 中国新能源车市占率：预计全年市占率有望达到50%。

投资建议

• 龙头设备厂商：推荐先导智能，预计18-20年净利润分别为10.55亿、15.78亿和19.59亿元。
• 物流自动化：重点关注诺力股份（无锡中鼎），预计2018-2020年净利润分别为2.26亿、3.10亿和3.93亿，EPS分别为1.18元、1.62元和2.05元，PEG显著小于1，维持“买入”评级。
• 电池回收：重点关注天奇股份，资源稀缺背景下，电池回收有望实现重大进展。
• 其他受益标的：包括赢合科技、今天国际、科恒股份等。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若销量增长不及预期，将影响设备和电池需求。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响企业盈利能力。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

总结

本报告指出，新能源乘用车销量有望持续增长，尤其在非限购城市表现突出。动力电池行业存在结构性过剩，但有效产能仍由头部企业主导，供需关系相对均衡。外资车企合资比例放宽将促进中国成为全球动力锂电生产和需求基地，利好国产设备厂商。在这样的背景下，推荐关注龙头设备厂商及具备增长潜力的细分领域，如物流自动化和电池回收。