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锂电设备专题总结：下半年新能源方向与扩产节奏分析

核心内容

本报告聚焦于锂电设备行业，分析新能源汽车销量趋势、动力电池产能变化及外资政策放开对中国锂电产业链的影响，旨在为投资者提供关于锂电设备板块的长期投资建议。

主要观点

• 新能源汽车销量趋势：
  2018年前4个月新能源汽车销量火爆，但未来增长是否可持续成为市场关注的焦点。

  • 2018年Q1新能源乘用车销量中，非限购城市占比达到75%，显示市场需求正在向更广泛地区扩散。
  • A级和A0级车型的销量占比从1月份的12%上升至4月份的47%，表明市场对中低端车型的接受度提高。
  • 北京车展期间，部分新能源车型的到手价已接近中档燃油车，补贴后的经济性成为重要驱动力。

• 动力电池产能过剩分析：
  市场普遍认为动力电池存在结构性过剩，但本报告指出有效产能并未过剩。

  • 2018年Q1，电池行业前三强的市场份额达到71%，显示行业集中度提升。
  • 有效产能是指被车厂认可并持续使用的产能，龙头企业的产能利用率较高，而中下游厂商的产能利用率相对较低。
  • 2018年动力锂电需求约为90GWH，供给为82GWH；2020年需求预计为196GWH，供给为180GWH，供需关系较为均衡。

• 外资车企合资比例放开的影响：
  外资车企合资比例的放开将为中国锂电产业链带来新的机遇。

  • 放开合资比例并不意味着外资可以独立建厂，仍需发改委审批，新增合资车企必为新能源车企。
  • 中国有望成为全球动力锂电生产和需求基地，受益于成本控制能力、产业链优势和市场容量。
  • 外资车企如大众、宝马、戴姆勒等已与宁德时代、LG化学、三星SDI等头部电池厂商合作，显示中国电池企业的竞争力。

关键信息

• 新能源乘用车销量结构变化：

  • 2018年Q1，A00级车销量占比从年初的46%上升至75%。
  • A级+A0级车销量占比从1月份的12%上升至4月份的47%。
  • 随着补贴政策调整，续航里程250公里以上的车型具备更好的补贴后经济性，有望推动销量增长。

• 动力电池需求预测：

  • 2020年动力锂电需求预计为196GWH，其中龙头供应需为157GWH，供给为180GWH。
  • 动力锂电需求主要来自汽车和储能领域，预计2020年储能需求为17GWH。

• 电池厂商扩产计划：

  • 国内主要厂商如宁德时代、比亚迪、国轩高科等扩产计划明确，预计到2020年产能将显著提升。
  • 国外主要厂商如LG化学、三星SDI、松下等也在加快产能建设，全球龙头合计产能预计达到91GWH。

• 新能源车销量增长：

  • 2018年1-3月，中国新能源乘用车销量为11.65万台，占全球销量的39%。
  • 预计全年市占率有望达到50%，显示中国市场的巨大潜力。

投资建议

• 龙头产业链投资：
  在新能源汽车销量持续增长和电池厂商集中度提升的背景下，龙头产业链是重要的投资主线。
  • 先导智能：作为国产锂电设备龙头，进入CATL、松下/特斯拉、LG化学供应链，预计2018-2020年净利润分别为10.55亿、15.78亿和19.59亿元。
  • 诺力股份（中鼎）：重点关注后端物流自动化，子公司无锡中鼎进入CATL、比亚迪、松下、LG供应链，预计2018-2020年净利润分别为2.26亿、3.10亿和3.93亿，EPS分别为1.18元、1.62元和2.05元，PEG显著小于1，维持“买入”评级。
  • 天奇股份：在电池回收资源稀缺背景下，重点关注其在该领域的进展。
  • 其他受益标的：包括赢合科技、今天国际、科恒股份和璞泰来等。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策变化对行业的影响
• 产能利用率不及预期

行业走势图

资料来源：贝格数据

附录：新能源车型价格与性能对比

行业趋势

• 车型结构变化：随着补贴政策调整，A级和A0级车型销量占比持续提升，显示市场对经济型新能源车的接受度提高。
• 行业集中度提升：电池厂商集中度不断提高，头部企业占据大部分市场份额，行业洗牌加速。
• 外资车企布局：外资车企正加快在中国市场的布局，与头部电池厂商合作，显示中国锂电产业的全球竞争力。