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公司简评

亚钾国际发布2023年半年度报告，收入与利润出现分化，收入快速增长，但净利润指标均下滑明显，主要原因在于钾肥市场价格下跌导致毛利率及净利率同比回落。

业绩分析

报告期内，公司营业收入达2022亿元，同比增长146.5%。氯化钾产量7618万吨、销量7665万吨，收入1167亿元；下半年产能持续扩张，但由于钾肥价格环比进一步走低，盈利能力下滑明显。

长期成长驱动因素

1. 钾肥产能扩张

   • 第二个项目已投产，项目投产周期记录为百万吨钾肥项目仅10个月。
   • 目标是到2025年实现500万吨产能；未来规划700-1000万吨。
   • 近期项目快速投产有望降低成本、提升规模效应。

2. 非钾业务拓展

   • 首个溴素项目（1万吨/年）成功达产。
   • 计划未来钾肥产能提升后，进一步将溴素产能扩充至5-7万吨，并建设溴基新材料产业链，助推第二增长曲线。

投资建议

预计2023年至2025年营业收入逐年增长31.21%至9071亿元，归母净利润先降后升，至2025年可达2524亿元。PE从205倍逐步下降至106倍，维持“推荐”评级。

关键风险

1. 下游需求不及预期
2. 钾盐矿山开采成本上涨
3. 新建项目达产进度延迟